Τα εμπορεύματα έχουν «παγιδευτεί» ανάμεσα στα καλά νέα ενδεχόμενης συμφωνία για ειρήνη στην Ουκρανία και τα καμώματα του Ντόναλντ Τραμπ γύρω από τους δασμούς, όπως σημειώνει η ING. Έτσι, οι τιμές της ενέργειας μειώθηκαν τον τελευταίο μήνα εν μέσω ελπίδων για μια ειρηνευτική συμφωνία Ρωσίας-Ουκρανίας, ωστόσο, οι κίνδυνοι κυρώσεων αφθονούν, τη στιγμή που οι δασμοί Τραμπ «πυροβολούν» τις αγορές μετάλλων, όπως τονίζει σε έκθεσή της για τις προοπτικές των τιμών της ενέργειας και των μετάλλων το επόμενο διάστημα.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει ο ολλανδικός οίκος, οι τιμές του πετρελαίου δέχθηκαν πιέσεις τον Φεβρουάριο καθώς η αβεβαιότητα του εμπορικού πολέμου επισκίασε τους κινδύνους της προσφοράς που σχετίζονται με τις κυρώσεις. Προς το παρόν, η αγορά πετρελαίου οδεύει προς πλεόνασμα φέτος, δικαιολογώντας την αδυναμία των τιμών. Τα πράγματα θα μπορούσαν να αλλάξουν γρήγορα ωστόσο, προειδοποιεί η ING, εάν δούμε μεγάλες αλλαγές στην επιβολή των κυρώσεων κατά του Ιράν και της Ρωσίας. Τα τρέχοντα επίπεδα τιμών αυξάνουν επίσης τη δυνατότητα του ΟΠΕΚ+ να καθυστερήσει περαιτέρω την αύξηση παραγωγής. Ο όμιλος έχει δηλώσει πως θα αντιστρέψει σταδιακά τις περικοπές προσφοράς από τον Απρίλιο, ωστόσο, υπάρχουν αυξανόμενες εικασίες ότι μπορεί να καθυστερήσει τη δράση, παρά το γεγονός ότι ο Τραμπ ζήτησε αύξηση της παραγωγής.
Η ισχύς των τιμών του φυσικού αερίου υποστηρίζει τη ζήτηση πετρελαίου κατά τη διάρκεια του χειμώνα στο Βόρειο Ημισφαίριο. Οι εκτιμήσεις για την αύξηση της παγκόσμιας ζήτησης πετρελαίου για το 2025 έχουν αυξηθεί. Ο Διεθνής Οργανισμός Ενέργειας (IEA) αναμένει ότι η παγκόσμια ζήτηση θα αυξηθεί κατά 1,1 εκατ. βαρέλια την ημέρα φέτος, σε σύγκριση με μια προηγούμενη εκτίμηση λίγο κάτω από 1 εκατ. που είχε δημοσιεύσει τον Νοέμβριο.
Κατά την ING, η αβεβαιότητα του εμπορικού πολέμου εγκυμονεί καθοδικούς κινδύνους για τις τιμές του πετρελαίου, μαζί με την πιθανότητα ασθενέστερης ζήτησης. Στις αρχές Φεβρουαρίου, η κλιμάκωση των εμπορικών εντάσεων ενίσχυσε τις τιμές του πετρελαίου, ιδιαίτερα του WTI. Η απειλή των αμερικανικών δασμών στο καναδικό και μεξικάνικο πετρέλαιο ώθησε για λίγο τις τιμές του WTI υψηλότερα, ενισχύοντας επίσης το Brent. Αυτό συνέβη πριν οι ΗΠΑ καταλήξουν σε συμφωνία την τελευταία στιγμή με τους δύο μεγαλύτερους προμηθευτές αργού. Ωστόσο, υπάρχουν πολλοί κίνδυνοι οι δασμοί να επιστρέψουν.
Όσον αφορά το φυσικό αέριο, οι ευρωπαϊκές τιμές είχαν έναν ασταθή μήνα με το TTF να διαπραγματεύεται σε κάποιο σημείο κοντά στα 60 ευρώ/MWh. Αυτό ήταν το υψηλότερο επίπεδο από τον Φεβρουάριο του 2023. Αν και οι τιμές έχουν μειωθεί από τότε, παραμένουν σε υψηλά επίπεδα.
Η ισχύς αντανακλά τα ποσοστά αποθήκευσης φυσικού αερίου στην ΕΕ που μειώθηκαν με επιταχυνόμενο ρυθμό τον Φεβρουάριο. Ένας συνδυασμός διαταραχών της προσφοράς, ισχυρότερης εγχώριας ζήτησης και αντιστροφής των ροών προς την Ουκρανία οδήγησαν σε σύσφιξη της αγοράς ταχύτερα από το αναμενόμενο. Η αποθήκευση φυσικού αερίου της ΕΕ είναι τώρα περίπου 40% πλήρης, όχι πολύ μακριά από το σημείο που η ING αναμένει ότι θα τελειώσει η περίοδος θέρμανσης 2024/2025.
Αυτό αφήνει την Ευρώπη με μία ακόμη μεγαλύτερη πρόκληση, του να… ξαναγεμίσει τις αποθήκες της ενόψει του χειμώνα 2025/2026. Υπάρχουν αν αναφορές ότι η Ευρωπαϊκή Επιτροπή ενδέχεται να διευκολύνει τους στόχους αποθήκευσης. Αυτό φαίνεται πιθανό μόνο από το επόμενο έτος και σημαίνει ότι η πίεση εξακολουθεί να υπάρχει για να επιτευχθεί ο στόχος αποθήκευσης 90% έως την 1η Νοεμβρίου 2025. Ωστόσο, οι γερμανικές επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας πιέζουν για χαλάρωση των στόχων αποθήκευσης στο 80% πριν από τον επόμενο χειμώνα.
Τα χαμηλότερα επίπεδα αποθήκευσης και η ανάγκη αναπλήρωσης της αποθήκευσης σημαίνει ότι οι ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου είναι πιθανό να παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα σε όλη τη διάρκεια του έτους και για αυτόν τον λόγο η ING αυξάνει την ετήσια μέση πρόβλεψή της για το TTF στα 45 ευρώ/MWh.
Ωστόσο, υπάρχει πιθανότητα το TTF να κινηθεί χαμηλότερα εάν υπάρξει κίνηση της Κομισιόν να χαλαρώσει τους στόχους αποθήκευσης για τον επόμενο χειμώνα και εάν υπάρξει ειρηνευτική συμφωνία που να περιλαμβάνει το ότι η Ευρώπη θα αυξήσει τους όγκους εισαγωγών ρωσικού φυσικού αερίου.
Παγιδευμένα στην εμπορική ένταση τα μέταλλα
Τα βιομηχανικά μέταλλα είχαν επίσης μια ασταθή έναρξη το 2025 χάρη στις δασμολογικές πολιτικές του Τραμπ. Στις αρχές Φεβρουαρίου, ο πρόεδρος των ΗΠΑ επέβαλε δασμούς 25% σε όλες τις αμερικανικές εισαγωγές χάλυβα και αλουμινίου, με ισχύ από τις 12 Μαρτίου.
Κατά την ING, ο αντίκτυπος θα είναι μεγαλύτερος για το αλουμίνιο από ότι για τον χάλυβα, επειδή οι ΗΠΑ εισάγουν σημαντικούς όγκους αλουμινίου. Οι δασμοί θα ενίσχυαν τις τιμές του αλουμινίου, αντιπροσωπεύοντας σημαντικό ανοδικό κίνδυνο για τα προθεσμιακά συμβόλαια στην αγορά των ΗΠΑ, ενώ αντίθετα, οι επιπτώσεις στις τιμές LME θα είναι ελάχιστες.
Οι ΗΠΑ εισάγουν περίπου το ήμισυ του αλουμινίου τους, επισημαίνει η ING. Ο Καναδάς είναι ο μεγαλύτερος προμηθευτής, αντιπροσωπεύοντας το 58% των εισαγωγών, ακολουθούμενος από τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα με 6%. Ο εισαγόμενος χάλυβας αντιπροσωπεύει περίπου το ένα τέταρτο των αναγκών κατανάλωσης των ΗΠΑ, με τον Καναδά να είναι ο κορυφαίος προμηθευτής με 25%, ακολουθούμενος από τη Βραζιλία και την ΕΕ με 17% η κάθε μία και το Μεξικό με 14%.
Ο Τραμπ ισχυρίζεται ότι οι δασμοί θα αυξήσουν την εγχώρια παραγωγή και θα φέρουν θέσεις εργασίας πίσω στις ΗΠΑ. Ωστόσο, οι προηγούμενοι δασμοί δεν αύξησαν την εγχώρια παραγωγή κανενός μετάλλου. Το 2024, η παραγωγή της βιομηχανίας χάλυβα των ΗΠΑ ήταν 1% χαμηλότερη από ό,τι το 2017 πριν από τον πρώτο γύρο των δασμών του Τραμπ και η βιομηχανία αλουμινίου παρήγαγε σχεδόν 10% λιγότερο.
Οι εισαγωγές χαλκού κινδυνεύουν επίσης καθώς ο Τραμπ διατάζει έρευνα για λόγους εθνικής ασφάλειας. Αυτό ανοίγει το δρόμο για δασμούς στην πορεία. Ως αποτέλεσμα, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του χαλκού στο Comex έχουν αυξηθεί.
Όπως τονίζει η ING, οι δασμοί είναι bearish για τα βιομηχανικά μέταλλα καθώς η παγκόσμια ανάπτυξη επιβραδύνεται. Ωστόσο, η προοπτική ενός παρατεταμένου εμπορικού πολέμου αυξάνει τις προσδοκίες ότι το Πεκίνο μπορεί να αποκαλύψει πιο επιθετικά μέτρα τόνωσης, περιορίζοντας την καθοδική πορεία για τις τιμές των μετάλλων.
Οι ανησυχίες ότι οι δασμοί ενδέχεται να εντείνουν τους κινδύνους πληθωρισμού καθώς η οικονομική ανάπτυξη επιβραδύνεται ενισχύουν τη ζήτηση για ασφαλή περιουσιακά στοιχεία όπως ο χρυσός, σημειώνει ο ολλανδικός οίκος. Οι τιμές του χρυσού έχουν ήδη αυξηθεί περισσότερο από 12% από τις αρχές του έτους, σημειώνοντας μια σειρά από διαδοχικά υψηλά ρεκόρ στην πορεία. Καθώς οι δασμολογικές ανησυχίες ενδέχεται να παραμείνουν, ο χρυσός θα συνεχίσει να επωφελείται από την αυξημένη αβεβαιότητα, όπως εκτιμά.
Εν τω μεταξύ, οι κεντρικές τράπεζες θα συνεχίσουν να αγοράζουν χρυσό καθώς οι γεωπολιτικές εντάσεις και το δύσκολο οικονομικό περιβάλλον αυξάνουν τη ζήτηση για ασφαλή περιουσιακά στοιχεία. Η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας (PBoC), για παράδειγμα, αύξησε τα αποθέματα χρυσού για τρίτο συνεχόμενο μήνα.
Η επιστροφή του Τραμπ πυροδοτεί μία μανία για τον χρυσό και στις ΗΠΑ. Αν και ο Τραμπ δεν έχει στοχεύσει συγκεκριμένα τον χρυσό με δασμούς, οι traders ανησυχούν ότι το πολύτιμο μέταλλο θα μπορούσε να πληγεί από ενδεχόμενους γενικούς δασμούς. Αυτή η αύξηση της ζήτησης στις ΗΠΑ θα μπορούσε να δώσει περαιτέρω ώθηση στις τιμές του χρυσού και συνεπώς η ING εκτιμά ότι ο χρυσός θα καταγράψει πολλά νέα ιστορικά υψηλά ρεκόρ φέτος, με τα 3.000 δολάρια η ουγγιά να είναι εξαιρετικά πιθανά.
