Η παραγωγή αλουμινίου της Κίνας θα το 2026, σηματοδοτώντας ένα σημείο καμπής για την αγορά του μετάλλου, επισημαίνει η Goldman Sachs. Καθώς η χώρα δεν οδηγεί πλέον την αύξηση της προσφοράς, ο κλάδος θα χρειαστεί υψηλότερες τιμές στα 3.100 δολ./τόνος έως το τέταρτο τρίμηνο του 2026 για να δώσει κίνητρα για νέα παραγωγή αλλού, ιδιαίτερα στην Ινδονησία και την Ινδία, για να αποτρέψει σημαντικά ελλείμματα το 2027-2028. Αυτή η υψηλή τιμή θα είναι ωστόσο προσωρινή, επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα, καθώς θα προσφέρει αρκετή χωρητικότητα για να επαναφέρει την αγορά σε ισορροπία έως το 2029.
Η άποψη της Goldman ότι η τιμή του αλουμινίου πρέπει να αυξηθεί αντανακλά τρεις πυλώνες: 1) τα ήδη χαμηλά αποθέματα, 2) η σταθερή πράσινη ζήτηση και 3) την κορύφωση της προσφοράς στην Κίνα.
#1: Ήδη χαμηλά αποθέματα
Στο τέλος του 2024, τα αναφερόμενα αποθέματα επαρκούσαν μόνο για να καλύψουν 9 ημέρες κατανάλωσης, από 20 ημέρες το 2019 και πάνω από 50 ημέρες το 2012. Τα συνολικά αποθέματα κάλυψαν 49 ημέρες ζήτησης, που είναι ακριβώς πάνω από τα χαμηλά που παρατηρήθηκαν το 2006-2007.
#2: Ισχυρή πράσινη ζήτηση
Συνολικά, η Goldman προβλέπει 2,1% ετήσια μέση αύξηση της ζήτησης αλουμινίου, η οποία αντανακλά την άποψή της ότι η αύξηση της πράσινης ζήτησης (ηλιακή ενέργεια, ηλεκτρικά οχήματα και υποδομές δικτύου και ηλεκτρικής ενέργειας) θα ξεπεράσει τη μείωση της ζήτησης από τον κατασκευαστικό κλάδο της Κίνας.
Ο εξηλεκτρισμός θα ανέλθει στο 30% της παγκόσμιας ζήτησης αλουμινίου έως το 2030, λιγότερο εντυπωσιακή από τη ζήτηση χαλκού που θα φτάσει το 50% έως το 2030. Όμως, όσον αφορά τον όγκο, οι κλάδοι εξηλεκτρισμού θα προσφέρουν 2 Mt της μέσης ετήσιας αύξησης της ζήτησης αλουμινίου από το 2025-2030.
Η ζήτηση από ηλεκτρικά οχήματα θα αυξηθεί από 4,6 Mt σε πάνω από 12 Mt, έως το 2030. Σε παγκόσμιο μέσο όρο, ένα EV έχει 110 κιλά υψηλότερη περιεκτικότητα σε αλουμίνιο από ένα όχημα με κινητήρα εσωτερικής καύσης (ICE) και συνδυάζοντας τη ζήτηση ICE και EV, αυξάνεται από 16 Mt σε 20 Mt την ίδια περίοδο. Η διαφορά EV έναντι ICE είναι υψηλότερη στις ΗΠΑ με 210 κιλά, στην Ευρώπη με 115 κιλά και στην Κίνα με 85 κιλά.
Η ηλιακή ενέργεια ήταν η ξεχωριστή πηγή ανάπτυξης για το αλουμίνιο τα τελευταία χρόνια, όπως επισημαίνει η Goldman, προσθέτοντας 3,3 εκατ. τόνους αύξησης της ζήτησης το 2019-2024, ή το 40% της συνολικής αύξησης της παγκόσμιας ζήτησης. Το αλουμίνιο χρησιμοποιείται κυρίως στο πλαίσιο μιας ηλιακής μονάδας και η ένταση της χρήσης αλουμινίου ανά MW μειώνεται καθώς τα ηλιακά κύτταρα γίνονται πιο αποδοτικά. Υπολογίζει ότι καθώς η ενέργεια που χρειάζεται μιας ηλιακής μονάδας αυξάνεται από 378W σε 655W, η χρήση αλουμινίου μειώνεται από 6,4t/MW σε 5,4t/MW. Ακόμη και με αυτή την πτώση της έντασης, έχουμε 350 kt μέση ετήσια αύξηση της ζήτησης από την ηλιακή ενέργεια έως το 2030, αλλά αυτή είναι σημαντικά χαμηλότερη σε σχέση με τη μέση ετήσια αύξηση των 650kt το 2019-2024.
Παράλληλα, κατά την Goldman, η ζήτηση από τα δίκτυα ηλεκτρικής ενέργειας θα αυξάνεται κατά 350 kt ετησίως, ή με ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 3% έως το 2030. Τα δίκτυα και οι υποδομές ηλεκτρικής ενέργειας αντιπροσωπεύουν το 12% της παγκόσμιας ζήτησης αλουμινίου (έναντι 30% για τον χαλκό) και η ζήτηση θα επωφεληθεί από μια διαρθρωτική μετατόπιση στις δαπάνες δικτύου.
#3: Κορύφωση της προσφοράς της Κίνας
Το 2017, η Κίνα εφάρμοσε πολιτικές για την αντιμετώπιση της αυξανόμενης πλεονάζουσας παραγωγικής ικανότητας στη βιομηχανία αλουμινίου της. Ως αποτέλεσμα, τα μεταλλουργεία αλουμινίου που κατασκευάστηκαν χωρίς εγκρίσεις της κεντρικής κυβέρνησης κατεδαφίστηκαν και τέθηκε όριο δυναμικότητας τήξης 45,4 Mtpa. Σε εκείνο το σημείο, υπήρχαν ήδη 45 Mtpa χωρητικότητας που είχε εγκρίσεις από την κεντρική κυβέρνηση. Οι κανόνες ορίζουν ότι νέες μονάδες θα μπορούσαν να κατασκευαστούν μόνο εάν αντικαταστήσουν την υπάρχουσα παραγωγική ικανότητα. Αυτή η πολιτική παραμένει σε ισχύ από το 2017, χωρίς καμία αλλαγή από την αρχική δομή. Έκτοτε έχει κατασκευαστεί νέα χωρητικότητα τήξης, κυρίως στην επαρχία Γιουνάν, η οποία αντικατέστησε τη χωρητικότητα στη Χενάν και τη Σαντόνγκ, και η συνολική παραγωγική ικανότητα παρέμεινε αμετάβλητη.
Η αμερικάνικη τράπεζα βλέπει τρεις βασικούς λόγους για τους οποίους η παραγωγή αλουμινίου στην Κίνα δεν θα υπερβεί το κυβερνητικό ανώτατο όριο των 45,4 Mt, το οποίο θα επιτευχθεί στις αρχές του 2026:
1)Υψηλότερη κερδοφορία της βιομηχανίας αλουμινίου
Η κερδοφορία των μεταλλουργείων αλουμινίου της Κίνας έχει βελτιωθεί σημαντικά μετά την εφαρμογή της μεταρρύθμισης του εφοδιασμού. Η Κίνα δεν εξάγει πρωτογενές αλουμίνιο και έχει εξαγωγικό φόρο 15%. Ωστόσο, εξάγει ημικατεργασμένα και τελικά προϊόντα αλουμινίου, αλλά η παγκόσμια φύση των τιμών του αλουμινίου σημαίνει ότι οποιαδήποτε αύξηση της τιμής δεν θα επηρεάσει την εξαγωγική ανταγωνιστικότητα των κινεζικών παραγωγών αλουμινίου κατάντη.
Εάν η Κίνα μείωνε τα εμπόδια για να προσθέσει χωρητικότητα, οι παγκόσμιες τιμές θα υποχωρούσαν. Στο πιο ακραίο σενάριο, εάν αρθούν όλοι οι περιορισμοί, η τιμή του αλουμινίου, όπως εκτιμά η Goldman, θα διαπραγματευόταν στα 2.100-2.200 δολ./τόνος. Ακόμη και μια μέτρια αλλαγή πολιτικής θα αύξανε την πιθανότητα αυτού του αποτελέσματος και θα ωθούσε τις τιμές σε αυτό το επίπεδο. Δεδομένου ότι η Κίνα παράγει το 60% του πρωτογενούς αλουμινίου στον κόσμο, είναι ο μεγαλύτερος άμεσος δικαιούχος των υψηλότερων τιμών αλουμινίου. Επομένως, ο περιορισμός των προσθηκών παραγωγικής ικανότητας θα οδηγήσει σε υψηλότερα κέρδη του κλάδου.
2) Ταχύτερη απαλλαγή από τον άνθρακα
Το ενεργειακό κόστος αντιπροσωπεύει το 30-40% του κόστους τήξης αλουμινίου και ακόμη και το 2020, το 80% της ενέργειας που χρησιμοποιήθηκε στην παραγωγή πρωτογενούς αλουμινίου στην Κίνα προερχόταν από σταθμούς ηλεκτροπαραγωγής με καύση άνθρακα, σύμφωνα με το WEF. Έως το 2030, το μερίδιο της θερμικής ενέργειας που χρησιμοποιείται θα μειωθεί στο 62%. Περιορίζοντας την ανάπτυξη της παραγωγής, η Κίνα μπορεί να απαλλάξει ταχύτερα την παραγωγή αλουμινίου της από τον άνθρακα.
Η Κίνα επενδύει επίσης σημαντικά στην ικανότητα ανακύκλωσης και το εγχώριο σκραπ θα συνεχίσει να κερδίζει μεγαλύτερο μερίδιο του συνολικού αλουμινίου που χρησιμοποιείται. Η οικοδόμηση ενός τομέα ανακύκλωσης είναι επίσης ένας τρόπος μεταφοράς της βιομηχανικής τεχνογνωσίας από το πρωτογενές αλουμίνιο σε νέα τμήματα του κλάδου.
3) Μείωση των εμπορικών τριβών
Το αλουμίνιο θεωρείται στρατηγικό προϊόν στις ΗΠΑ, την Ευρώπη και την Κίνα. Η πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα της Κίνας αναφέρθηκε ευρέως ως ένας λόγος για τον οποίο είχαν προηγουμένως κλείσει τα μεταλλουργεία στις ΗΠΑ και την Ευρώπη. Οποιαδήποτε χαλάρωση της πολιτικής θα τραβούσε την ανεπιθύμητη προσοχή και θα ήταν αντίθετη στην προσεκτική πλοήγηση της Κίνας στους πρόσφατους δασμούς των ΗΠΑ. Οι τελευταίες πολιτικές ενέργειες της Κίνας δείχνουν επίσης ότι προτιμά μια μικρότερη, πιο κερδοφόρα βιομηχανία αλουμινίου. Αυτό φάνηκε στην ανακοίνωση του Νοεμβρίου για άρση της έκπτωσης ΦΠΑ 13% για τις εξαγωγές βασικών ημικατεργασμένων προϊόντων αλουμινίου, οι ετήσιες εξαγωγές των οποίων ανήλθαν συνολικά σε 7 εκατομμύρια τόνους το 2024.
Συνολικά, η πολιτική ήταν πιο επιτυχημένη από ό,τι θα μπορούσαν να ελπίζουν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής. Η πτώση του ανώτατου ορίου τώρα θα υπονόμευε την κερδοφορία της εγχώριας βιομηχανίας και θα προσέλκυε την προσοχή των βασικών εμπορικών εταίρων –κυρίως των ΗΠΑ– που πρόσφατα αύξησαν τους δασμούς εισαγωγής αλουμινίου στο 25%, όπως τονίζει η Goldman.
