Πτώση 15% έως και 50% στις τιμές του φυσικού αερίου TTF στην Ευρώπης, σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα, βλέπει η Goldman Sachs σε περίπτωση που τελειώσει ο πόλεμος Ρωσίας-Ουκρανίας.
Όπως επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα, σύμφωνα με αναφορές ο Πρόεδρος Τραμπ θα παρουσιάσει ένα σχέδιο για την επίτευξη ειρηνευτικής συμφωνίας για την Ουκρανία στη Διάσκεψη για την Ασφάλεια του Μονάχου στη Γερμανία αυτή την εβδομάδα (14-16 Φεβρουαρίου). Έτσι, σε νέα της έκθεση, εξετάζει τις επιπτώσεις για τις ευρωπαϊκές ενεργειακές εταιρείες ενός πιθανού τερματισμού του πολέμου στην Ουκρανία, αν και δεν έχει άποψη για την έκβαση του σχεδίου.
Οι αναλυτές εμπορευμάτων της Goldman Sachs πιστεύουν ότι ο πιο σημαντικός αντίκτυπος στα εμπορεύματα θα ήταν ο αρνητικός στις ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου (TTF) - και, ως εκ τούτου, στις τιμές της ηλεκτρικής ενέργειας. Σύμφωνα με τους αναλυτές της, μια πιθανή χαλάρωση των κυρώσεων στο ρωσικό πετρέλαιο πιθανότατα δεν θα ενίσχυε την προσφορά πετρελαίου, η οποία περιορίζεται από τις αποφάσεις του ΟΠΕΚ+ και όχι από τις κυρώσεις. Ο συνδυασμός του εμπάργκο πετρελαίου της G7 και του ανώτατου ορίου τιμών για το ρωσικό πετρέλαιο ήταν αποτελεσματικός στη διατήρηση των ρωσικών βαρελιών στην παγκόσμια αγορά με ανακατεύθυνση από την Ευρώπη στην Ινδία και την Κίνα.
Επομένως, σε αυτήν την έκθεση, εστιάζει σε δύο κύριες ευαισθησίες:
(1) Τα δυνητικά οφέλη από τα ποσοστά που κατέχουν οι ευρωπαϊκές εταιρείες σε ρωσικές εταιρείες όπου προς το παρόν δεν υπάρχουν κέρδη και ταμειακές ροές προς τις εταιρείες της Δυτικής Ευρώπης. Η ανάλυση της Goldman υποδηλώνει ότι η ιδιοκτησία της BP στη Rosneft και της TotalEnergies στη Novatek θα μπορούσε να ξεκλειδώσει προς τα πάνω στο ανώτατο όριο της αγοράς και στις ταμειακές ροές, αντίστοιχα, και κατά +20%/+4,6% για την BP και +10%/+2% για την TotalEnergies, εάν η κεφαλαιοποίηση της αγοράς και τα μερίσματα επέστρεφαν στα επίπεδα του 2021 για τις Rosneft και Novatek,
(2) Εξετάζοντας την ευαισθησία στις χαμηλότερες ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου, οι Equinor, OMV και TotalEnergies είναι περισσότερο εκτεθειμένες καθώς οι ταμειακές τους ροές επηρεάζονται κατά 2,1%, 1,3% και 0,7%, αντίστοιχα, από μία αλλαγή στην τιμή του φυσικού αερίου κατά 1 δολ./ /mcf.
Η πιθανή ειρηνευτική συμφωνία Ρωσίας-Ουκρανίας θα μείωνε το TTF
Πιο αναλυτικά, όπως τονίζει, μια πιθανή ειρηνευτική συμφωνία Ρωσίας-Ουκρανίας πιθανότατα θα αύξανε την παροχή ρωσικού φυσικού αερίου στην Ευρώπη, μειώνοντας τις βραχυπρόθεσμες τιμές του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου κατά 15%-50% και επιταχύνοντας τη μακροπρόθεσμη πτώση που βλέπει η Goldman Sachs στις τιμές του TTF.
Όπως επισημαίνει, πριν ξεκινήσει ο πόλεμος, η Ρωσία προμήθευε το 30% των ευρωπαϊκών αναγκών σε φυσικό αέριο έναντι σχεδόν μηδενικών τώρα. Ενώ η προοπτική για τις σχέσεις Ρωσίας-Ουκρανίας παραμένει εξαιρετικά αβέβαιη, το Bloomberg ανέφερε ότι ο πρόεδρος Τραμπ θα παρουσιάσει ένα σχέδιο για την επίτευξη ειρηνευτικής συμφωνίας για την Ουκρανία στη Διάσκεψη Ασφαλείας του Μονάχου στη Γερμανία.
Οι αναλυτές εμπορευμάτων της αμερικάνικης τράπεζας πιστεύουν ότι ο πιο σημαντικός αντίκτυπος στα εμπορεύματα θα ήταν η πτωτική πίεση που θα ασκηθεί στις ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου (TTF) - και, ως εκ τούτου, στις τιμές της ηλεκτρικής ενέργειας. «Για να είμαστε σαφείς, οι αναλυτές μας πιστεύουν ότι μια πιθανή ειρηνευτική συμφωνία που περιελάμβανε υψηλότερες ροές φυσικού αερίου με ρωσικό αγωγό μέσω της Ουκρανίας προς την Ευρώπη θα διευκόλυνε την αναπλήρωση των ευρωπαϊκών αποθεμάτων φυσικού αερίου πριν από τον επόμενο χειμώνα. Ανάλογα με τη διαθεσιμότητα του όγκου αερίου, θεωρούν ότι αυτό θα επιτρέψει στις τιμές TTF να κινηθούν χαμηλότερα σε σχέση με τον άνθρακα», τονίζει η Goldman.
Πιο συγκεκριμένα, εάν οι ροές ρωσικού φυσικού αερίου μέσω της Ουκρανίας αποκατασταθούν στους μέτριους όγκους που παρατηρήθηκαν το 2023 και το 2024, οι αναλυτές της Goldman εκτιμούν ότι ο καθαρός αντίκτυπος στην αποθήκευση της Βορειοδυτικής Ευρώπης θα είναι περιορισμένος, δεδομένου του πόσο έχει ήδη επιβαρύνει την αποθήκευση αυτός ο χειμώνας. Το πολύ, πιστεύουν ότι αυτό το σενάριο θα επέτρεπε στις ευρωπαϊκές τιμές του φυσικού αερίου να αφαιρέσουν το τρέχον ασφάλιστρο κινδύνου στην αγορά και το TTF θα πρέπει να παραμείνει σε τιμή υψηλότερη από το κόστος παραγωγής άνθρακα. Λαμβάνοντας υπόψη τις τρέχουσες αυξημένες τιμές άνθρακα, αυτό θα σήμαινε ότι η τιμή του TTF θα είναι κοντά στα 44 ευρώ/MWh, μειωμένη κατά 15% από τα τρέχοντα επίπεδα.
Αντίθετα, εάν οι ροές ρωσικού φυσικού αερίου μέσω της Ουκρανίας επανέλθουν σε αυτό που παρατηρήσαμε το α’ εξάμηνο του 2021, τρεις φορές περισσότερο από τους όγκους του 2024, οι αναλυτές εμπορευμάτων της αμερικάνικης τράπεζας πιστεύουν ότι οι αποθήκες της Βορειοδυτικής Ευρώπης θα γεμίσουν πιο εύκολα, επιτρέποντας στην TTF να τιμολογείται πλήρως κάτω από το κόστος παραγωγής άνθρακα. Εκτιμούν ότι αυτό το σενάριο θα ήταν συνεπές με την πτώση της τιμής του TTF κοντά στα 25 ευρώ/MWh φέτος, περίπου κατά 50% χαμηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα.
Σύμφωνα με Goldman Sachs, μια πιθανή χαλάρωση των κυρώσεων στο ρωσικό πετρέλαιο πιθανότατα δεν θα ενίσχυε την προσφορά πετρελαίου, η οποία περιορίζεται από τις αποφάσεις του ΟΠΕΚ+ και όχι από τις κυρώσεις. Ο συνδυασμός του εμπάργκο πετρελαίου της G7 και του ανώτατου ορίου τιμών για το ρωσικό πετρέλαιο ήταν αποτελεσματικός στη διατήρηση των ρωσικών βαρελιών στην παγκόσμια αγορά με ανακατεύθυνση από την Ευρώπη στην Ινδία και την Κίνα.
