Την τρίτη διαδοχική διορθωτική συνεδρίαση συμπλήρωσε χθες η μετοχή της ΔΕΗ, που από τα υψηλά 14 ετών και τα 12,74 ευρώ που βρέθηκε την περασμένη Τετάρτη 8 Ιανουαρίου, χθες, χάνοντας 2%, υποχώρησε στα 12,26 ευρώ, με αποτέλεσμα να γυρίσει αρνητικά το 2025, καταγράφοντας μικρή πτώση. Μάλιστα, η μετοχή στις τρεις τελευταίες συνεδριάσεις μετά τα υψηλά 14 ετών καταγράφει διόρθωση κατά 3,76%.
Θυμίζουμε πως στα επίπεδα των 12,74 ευρώ ο τίτλος είχε να βρεθεί από το Μάρτιο του 2011, ενώ γενικότερα τελευταία – χρηματιστηριακά και επιχειρηματικά, βρίσκεται σε φάση έντονης κινητικότητας, όπως και η πλειονότητα των ενεργειακών ομίλων. Το Δεκέμβριο του 2024 έκλεισε με άνοδο 7,8%, ενώ έβγαλε το 12μηνο του περασμένου έτους με άνοδο 10,6%.
Η μετοχή, μετά την άνοδο 70,25% το 2023 και το ιλιγγιώδες ράλι άνω του +850% από τα χαμηλά του Μαΐου 2019 όταν είχε βρεθεί στα 1,28 ευρώ, το περασμένο έτος συσσώρευσε και αφομοίωσε κεκτημένα. Μένει να δούμε πως θα κινηθεί το τρέχον έτος, έχοντας πολλαπλά επιχειρηματικά στοιχήματα ως όμιλος, τόσο στην Ελλάδα, όσο και στα Βαλκάνια που έχει ανοιχτεί επιχειρηματικά.
Εντός του 2025, δύο αμερικανικοί επενδυτικοί οίκοι, οι Citi και Goldman Sachs προχώρησαν σε αναβάθμιση της μετοχής, με την πρώτη να ανεβάσει προ ημερών την τιμή – στόχο στα 16 ευρώ από 14,5 ευρώ πριν, ενώ η δεύτερη έδωσε στόχο τα 15,5 ευρώ χθες, αλλάζοντας και τη σύστασή της από ουδέτερη σε αγορά.
Τι λέει η Goldman Sachs
Σύμφωνα με τη Goldman Sachs, η ΔΕΗ έχει θέσει τις βάσεις για πολλαπλή επέκταση, ενώ ποντάρει πολλά στο μετασχηματισμό της από μια εταιρεία συμβατικής ενέργειας σε έναν όμιλο πολυσχιδή με πολύ μεγάλο αποτύπωμα στην «πράσινη» ενέργεια, κάτι που την καθιστά ελκυστική και διαφοροποιημένη. Με τίτλο «An Electrification Compounder in the making», ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος αναφέρεται στο report του για την πορεία της ΔΕΗ, τις προοπτικές της και τις δικλείδες ασφαλείας από το καθετοποιημένο μοντέλο.
Συνάμα, στέκεται σε τρεις βασικούς λόγους:
(1) Ο σταδιακός μετασχηματισμός της ΔΕΗ σε «Electrification Compounder» μπορεί να οδηγήσει σε πολυδιάστατη επέκταση,
(2) Η πρόβλεψη για αύξηση κατά μέσο όρο 20% των κερδών ανά μετοχή κατά την περίοδο 2024-2027 υποδηλώνει ότι η ΔΕΗ θα επιταχύνει την ανάπτυξη στον τομέα των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, με προστασία από τις μεταβολές των τιμών της ηλεκτρικής ενέργειας λόγω της καθετοποιημένης φύσης της και
(3) Υπάρχουν ενθαρρυντικά σημάδια όσον αφορά την υλοποίηση των έργων, με προγραμματισμένες προσθήκες ΑΠΕ που υποστηρίζονται από έναν ώριμο αγωγό έργων και σχέδιο σταδιακής κατάργησης του λιγνίτη. Το σχέδιο σταδιακής κατάργησης του λιγνίτη βρίσκεται σε καλό δρόμο (λιγότερο από το 50% του αρχικού στόλου απομένει να παροπλιστεί).
Σύμφωνα με την Goldman Sachs, τα τρία επόμενα χρόνια η ΔΕΗ θα επενδύσει περίπου 7 δισ. ευρώ, κυρίως για την ενίσχυση των ΑΠΕ και τον εκσυγχρονισμό/επέκταση του ηλεκτρικού του δικτύου. Αυτό, σε συνδυασμό με την απολιγνιτοποίηση που βρίσκεται σε εξέλιξη, θα πρέπει να ωθήσει το βάρος των πράσινων δραστηριοτήτων σε περίπου 65% του EBITDA έως το 2027 (έναντι περίπου 50% το 2024).
Τι λέει η Citi
Από την πλευρά τους, οι αναλυτές της Citi παρουσιάζονται επίσης αισιόδοξοι (bullish) για την πορεία της ΔΕΗ. Οι προβλέψεις για τη λειτουργική κερδοφορία (EBITDA) «βλέπουν» αναβαθμίσεις περίπου 10% από το 2027 και μετά, αντανακλώντας την επέκταση του περιθωρίου λιανικής από την εξομάλυνση των τιμών της ηλεκτρικής ενέργειας και καλύτερη απόδοση στο φυσικό αέριο, καθώς οι παλαιότερες μονάδες αντικαθίστανται με πιο νέα πρότυπα.
Αυτό μεταφράζεται σε αύξηση περίπου 7%-10% στις προβλέψεις της Citi για τα κέρδη ανά μετοχή, οι οποίες περιορίζονται ελαφρώς από το υψηλότερο επιτοκιακό κόστος. Οι αναλυτές κάνουν λόγο για αύξηση του EBITDA από 1,8 δισ. ευρώ το 2024 σε 2,5 δισ. ευρώ το 2027:
1) 200 εκατ. ευρώ επιπλέον από την ανάπτυξη στον τομέα της διανομής,
2) εξάλειψη της ζημίας ύψους 100 εκατ. ευρώ από τον λιγνίτη και
3) 400 εκατ. ευρώ από τις νέες ΑΠΕ.
Το EBITDA για το 2027 είναι χαμηλότερο από το guidance των 2,7 δισ. ευρώ, καθώς η Citi συμπεριλαμβάνει μόνο την εξασφαλισμένη αγωγό ΑΠΕ των 3,8GW και εξαιρεί τη μη εξασφαλισμένη ανάπτυξη των 2,5GW, όπως προσδιορίστηκε από την εταιρεία. Με τον όμιλο να διαπραγματεύεται με μόλις 7 φορές στον δείκτη EV/EBITDA, σε συνδυασμό με τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη, οι αναλυτές θεωρούν ότι η σχέση ρίσκου/απόδοσης (risk/reward) είναι ευνοϊκή.
Οι αναβαθμίσεις του 2024
Μεγάλες ήταν οι αναβαθμίσεις που έλαβαν χώρα για τη μετοχή της ΔΕΗ και το 2024, με τους αναλυτές της Axia Ventures μάλιστα να δίνουν την υψηλότερη τιμή – στόχο, από τατ 15 πριν στα 22,6 ευρώ, σημειώνοντας πως ο μετασχηματισμός δεν έχει ακόμη αντικατοπτριστεί στην τιμή της μετοχής. Η Wood & Company από την πλευρά της είχε ανεβάσει το στόχο στα 17,4 ευρώ, εκτιμώντας ότι οι Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας έως το 2026 θα συνεισφέρουν το ήμισυ της σταδιακής αύξησης EBITDA.
Η Euroxx χρηματιστηριακή έκανε σύσταση υπεραπόδοσης (overweight) έναντι της αγοράς ανεβάζοντας την τιμή – στόχο στα 19,7 ευρώ, εκτιμώντας ότι τα EBITDA θα ανέλθουν στα 2,7 δισ. ευρώ το 2027 από 1,8 δισ. ευρώ που εκτιμάται ότι θα διαμορφώθηκαν το 2024.
Πρόσφατα η JP Morgan ανέβασε την τιμή – στόχο από τα 15 πριν στα 17,9 ευρώ, διαβλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 50% σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα, ενώ διατηρεί σύσταση overweight. Σε επίσης πρόσφατη έκθεσή της, η Optima Bank χαρακτηρίζει «αλεξίσφαιρη» τη ΔΕΗ, συμπεριλαμβάνοντάς τη στις κορυφαίες της επιλογές από το ταμπλό του Χ.Α. για το 2025, αυξάνοντας την τιμή – στόχο στα 19,7 από 17,4 ευρώ πριν, ενώ διατηρεί σύσταση αγοράς.
Σε αναβάθμιση της τιμής – στόχου για τη μετοχή της ΔΕΗ προχώρησε και η Παντελάκης Χρηματιστηριακή στα 17 ευρώ ανά μετοχή δηλαδή άνω του 40% υψηλότερα από την τρέχουσα τιμή. Η Παντελάκης θεωρεί βέβαιο ότι θα ξεπεράσει τους στόχους EBITDA για το 2024 που είχαν τεθεί πριν από τρία χρόνια (1,8 δισ. ευρώ έναντι 1,3 δισ. ευρώ) ενώ σημειώνει ότι τα τελευταία τέσσερα χρόνια έχει αποδείξει πέραν πάσης αμφιβολίας ότι μπορεί να αποδώσει καλά υπό ακραίες συνθήκες.
