Αγοραστής της Metlen παραμένει η Citigroup, εκτιμώντας πως τα αποτελέσματα κερδοφορίας του 2024 που ανακοινώνονται την επόμενη εβδομάδα, θα αποτελέσουν ισχυρό καταλύτη για την περαιτέρω άνοδο της μετοχής της.
Ειδικότερα, η Citi, σε νέα έκθεση της για τις ευρωπαϊκές μετοχές του κλάδου των μετάλλων και της εξόρυξης, επισημάνει πως οι εισηγμένες παρουσίασαν σε γενικές γραμμές μια βελτιωτική τάση λειτουργικής απόδοσης το δ’ τρίμηνο του 2024 και βλέπει το κόστος και τα μετρητά ως πιθανά θέματα στα οποία θα εστιάσουν οι επενδυτές καθώς πλησιάζουν οι ανακοινώσεις των αποτελεσμάτων κερδοφορίας του 2024. Η βελτίωση των όγκων, ιδίως για τον χαλκό, θα αποτελέσει πλεονέκτημα για το κόστος, ενώ οι πιστώσεις υποπροϊόντων θα μπορούσαν να αποτελέσουν πρόσθετη ώθηση. Επιπλέον, βλέπει ότι η κατανομή κεφαλαίων αποτελεί βασικό θέμα για τους επενδυτές, δεδομένων των προφίλ των ελεύθερων ταμειακών ροών (για τις Glencore, Rio Tinto, Kazatomprom & Fresnillo), των μετρητών από τη διάθεση περιουσιακών στοιχείων (Anglo American) και των αναγκών κεφαλαίου (BHP Group και Metlen). Αν κοιτάξουμε πέρα από τα αποτελέσματα, τα κέρδη ολόκληρου του έτους θα ήταν η κατάλληλη στιγμή για τους επενδυτές να ακούσουν τις ενημερωμένες απόψεις των διοικήσεων σχετικά με τις προτεραιότητες κατανομής κεφαλαίων, προσθέτει η Citi, επισημαίνονται ότι σχεδόν όλες οι μεγάλες εταιρείες του κλάδου στην Ευρώπη υπόκεινται σε ροή ειδήσεων συγχωνεύσεων και εξαγορών τους τελευταίους 6-12 μήνες.
Όσον αφορά την Metlen Energy & Metals, η οποία ανακοινώνει αποτελέσματα χρήσης 2024 στις 20 Φεβρουαρίου, η Citi αναμένει EBITDA ύψους 1,1 δισ. ευρώ κάτι που αντικατοπτρίζει μια ισχυρή εξέλιξη κερδών. Το EBITDA για το δ’ τρίμηνο του 2024 στα 316 εκατ. ευρώ θα είναι το υψηλότερο τριμηνιαίο EBITDA και θα είναι σημαντικά αυξημένο έναντι των 289 εκατ. ευρώ το τρίτο τρίμηνο του 2024. Η ισχυρή απόδοση καθοδηγείται από τις ενεργειακές επιχειρήσεις που οδηγούν τα αυξητικά κέρδη, ενώ το αλουμίνιο είναι πιθανό να παραμείνει σταθερό σε υψηλότερα επίπεδα, όπως προσθέτει.
Η Citi βλέπει τα κέρδη από το rotation περιουσιακών στοιχείων να αποτυπώνονται στα αποτελέσματα δ’ τριμήνου, ενώ η παραγωγή ενέργειας είναι επίσης πιθανό να παραμείνει ισχυρή για την εταιρεία. Αναμένει ότι ο όμιλος της Metlen θα ανακοινώσει μέρισμα στα 1,6 ευρώ/μετοχή, υποδηλώνοντας payout 35%. Αναμένει ότι το καθαρό χρέος θα ανέλθει στα 2,5 δισεκατομμύρια ευρώ, ενώ ο ρυθμός των αρνητικών ελεύθερων ταμειακών ροών αναμένεται να μειωθεί στα 0,3 δισ. ευρώ το 2024, έναντι -0,7 δισ. ευρώ το 2023.
Η Citi έχει επικαιροποιήσει τις εκτιμήσεις της για τις τιμές των εμπορευμάτων, κάτι που οδηγεί σε αλλαγές -3%/0%/1% στις εκτιμήσεις για το EBITDA της Metlen για το 2024/2025/2026, αντίστοιχα. Σε αυτό το πλαίσιο, η αμερικάνικη τράπεζα διατηρεί την αξιολόγηση «Αγοράς» για τη μετοχή της Metlen με τιμή στόχο τα 46 ευρώ, με περιθώρια ανόδου άνω του 30%, ενώ σύμφωνα με το bullish σενάριο της Citi η μετοχή της μπορεί να αγγίξει τα 61,40 ευρώ με ράλι κοντά στο 80%.
Παράλληλα εκτιμά πως τα αποτελέσματα χρήσης του 2024 θα αποτελέσουν ένα σημαντικό ανοδικό καταλύτη για τη μετοχή στους επόμενους τρεις μήνες και σε αυτό το παλιό ενεργοποιεί το «upside 90-day catalyst» για την Metlen, συστήνοντάς την στους επενδυτές.
Όπως εξηγεί« αναμένουμε ότι η Metlen θα επιτύχει σημαντική αύξηση στα κέρδη του τέταρτου τριμήνου του 2024, με αύξηση κατά 10% σε τριμηνιαία βάση στα 316 εκατ. ευρώ, φέρνοντας το EBITDA ολόκληρου του έτους σε 1,1 δισ. ευρώ. Η αύξηση των κερδών στο τρίμηνο θα μπορούσε να οφείλεται στο αυξημένο spark spread, τις υψηλότερες τιμές αλουμίνας και, το πιο σημαντικό, τα κέρδη από το rotation περιουσιακών στοιχείων. Αναμένουμε επίσης ότι το καθαρό χρέος θα μειωθεί καθώς οι ταμειακές ροές από το rotation περιουσιακών στοιχείων αντισταθμίζουν τις συνεχιζόμενες κεφαλαιακές δαπάνες των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας για την οργανική επέκταση. Τα υψηλότερα κέρδη για το τέταρτο τρίμηνο του 2024 θα πρέπει να δημιουργήσουν μια ευνοϊκή βάση για τα κέρδη ολόκληρου του έτους 2025, οδηγώντας ενδεχομένως σε θετικές αναθεωρήσεις από τους αναλυτές. Οι εκτιμήσεις μας είναι κατά 8% υψηλότερες από το consensus του Bloomberg».
Επενδυτική στρατηγική
Η Citi παραθέτει στη συνέχεια τους λόγους που «βαθμολογεί» την Metlen με Buy, που είναι οι εξής: 1) η εταιρεία βρίσκεται σε καλή θέση στην καμπύλη κόστους αλουμινίου και θα επωφεληθεί από τις υψηλότερες τιμές αλουμινίου και αλουμίνας, 2) η 100% θυγατρική Protergia εμφανίζεται σε καλή θέση στη βελτιωμένη ελληνική αγορά ενέργειας, όπου η ζήτηση φαίνεται ότι θα αυξηθεί - η εταιρεία επωφελείται επίσης από την απελευθέρωση της λιανικής αγοράς ενέργειας, όπου η ισχυρή της θέση την καθιστά σε καλή θέση για νέες ευκαιρίες, 3) ελκυστική πρόταση ανάπτυξης με στόχο δυναμικότητας ηλιακής ενέργειας 1,5 GW στην Ελλάδα και μεγάλο pipeline επέκτασης δυναμικότητας ανανεώσιμων πηγών ενέργειας εκτός Ελλάδας.
Οι βασικοί κίνδυνοι που εντοπίζει η Citi για την πορεία της μετοχής της Metlen και οι οποίοι θα την εμποδίσουν από το να φτάσει την τιμή-στόχο που έχει θέσει, όπως επισημαίνει, είναι: 1) οι χαμηλότερες τιμές αλουμινίου LME, ένα ισχυρότερο ευρώ (έναντι του δολαρίου) και μια υψηλότερη τιμή πετρελαίου, 2) οι αβέβαιες πολιτικές της Ελλάδας, με κίνδυνο υψηλότερων φόρων και αυξημένης ρύθμισης, ειδικά στην ενέργεια, 3) οι υψηλότεροι γεωπολιτικοί κίνδυνοι και πιο ήπιες οικονομίες στις τελικές αγορές της Metlen θα μπορούσαν να επηρεάσουν τις πωλήσεις και τις νέες παραγγελίες, 4) τα σχέδια επέκτασης ανανεώσιμων πηγών ενέργειας εκτίθενται σε κινδύνους καθυστερήσεων έργων, με αποτέλεσμα υψηλότερες κεφαλαιουχικές δαπάνες και χαμηλότερες αποδόσεις, και 5) με τη βελτίωση του ισολογισμού της και την επέκταση των επενδύσεών της, η Metlen αντιμετωπίζει επίσης τους κινδύνους που ενέχει η επένδυση κεφαλαίων σε νέα έργα.
