Μια συνάντηση του ΟΠΕΚ στην ινδονησιακή πρωτεύουσα Τζακάρτα το 1997 αύξησε την παραγωγή τη στιγμή που η ασιατική χρηματοπιστωτική κρίση κέρδιζε δυναμική. Λίγοι περίμεναν πόσο άσχημος θα ήταν ο συνδυασμός επιπλέον παραγωγής και επιβράδυνσης των οικονομιών. Ένα χρόνο αργότερα, οι τιμές του πετρελαίου είχαν πέσει κάτω από $10 το βαρέλι και το λάθος πολιτικής ζει για πάντα στη μνήμη του ΟΠΕΚ ως “φάντασμα της Τζακάρτα”.
Σήμερα, σπέρνουμε μόνο τους σπόρους μιας παγκόσμιας οικονομικής διαταραχής. Υπάρχουν όμως πολλοί παραλληλισμοί, συμπεριλαμβανομένου του γεγονότος ότι η αγορά πετρελαίου ήταν πιο αδύναμη από ότι πολλοί ήθελαν να πιστέψουν.
Εάν η ιστορία είναι οδηγός, απέχουμε πολύ από τον πάτο της αγοράς πετρελαίου.
Η κατάσταση είναι ρευστή και πολλά εξαρτώνται από τα επόμενα βήματα που θα γίνουν από τον Λευκό Οίκο και τη συμμαχία OPEC+. Ωστόσο, μπορούμε να βγάλουμε μερικά δοκιμαστικά συμπεράσματα.
Μέχρι στιγμής, τόσο ο Λευκός Οίκος όσο και, κυρίως, η Σαουδική Αραβία φαίνεται να είναι ευχαριστημένοι με μια βουτιά άνω του 10% στις τιμές του αργού από τότε που ο Ντόναλντ Τραμπ ανακοίνωσε τους δασμούς. Οπότε μην στοιχηματίσετε ότι θα παρέμβει κανένας από τους δύο. Ο Τραμπ χρειάζεται χαμηλότερες τιμές πετρελαίου για να αντισταθμίσει τον πληθωριστικό αντίκτυπο του εμπορικού πολέμου. Και μην κάνετε λάθος, η θέληση και η πρόθεση των Σαουδάραβων την περασμένη εβδομάδα ήταν να ωθήσουν τις τιμές του πετρελαίου χαμηλότερα. Γι' αυτό προγραμμάτισαν μια αυτοσχέδια συνάντηση για να ανακοινώσουν τις ώρες αύξησης της παραγωγής πριν ο Τραμπ ξεκινήσει τον εμπορικό του πόλεμο, γνωρίζοντας ότι θα μεγιστοποιούσε το πτωτικό μήνυμα. Αν οι Σαουδάραβες ήθελαν να δώσουν ένα μάθημα στο OPEC+, απατεώνες όπως το Καζακστάν, το Ιράκ και τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα, ή είχαν τον Τραμπ στο μυαλό τους είναι ασαφές. Με βάση τις συνομιλίες με αξιωματούχους του ΟΠΕΚ, πιστεύω ότι και οι δύο παράγοντες έπαιξαν ρόλο.
Θα ήταν λάθος να διαβάσουμε το 2025 στον ίδιο φακό του τελευταίου πολέμου για τις τιμές του πετρελαίου, που διεξήχθη το 2020 μεταξύ Σαουδικής Αραβίας και Ρωσίας. Αυτός ο πόλεμος τιμών, σε συνδυασμό με την πανδημία Covid-19, έστειλε τις τιμές του πετρελαίου κάτω από το μηδέν. Προς το παρόν, το Ριάντ δεν αναπαράγει τις ίδιες τακτικές εκφοβισμού που είχε αναπτύξει τότε. Εάν το 2020 το βασίλειο ξεκίνησε το ισοδύναμο πετρελαίου ενός πρώτου πυρηνικού χτυπήματος, αυτή τη φορά η στρατιωτική αναλογία θα έμοιαζε περισσότερο με επιδρομή κομάντο
Και όμως, ο πόλεμος τιμών τύπου 2020 έχει περισσότερο νόημα από αυτό που κάνει μέχρι στιγμής το Ριάντ. Η πρόθεση της Σαουδικής Αραβίας τότε ήταν να δημιουργήσει όσο το δυνατόν περισσότερο οικονομικό πόνο στο συντομότερο δυνατό χρόνο για να περάσετε όλους γύρω από το τραπέζι των διαπραγματεύσεων - γρήγορα.
Οι Σαουδάραβες πήραν αυτό που ήθελαν: ο πόλεμος κράτησε 35 μέρες. Αυτή τη φορά, ρισκάρουν το αντίθετο. Ο οικονομικός πόνος των χαμηλών τιμών είναι πραγματικός, αλλά όχι αρκετά οξύς ώστε να αναγκάσει τους απατεώνες του OPEC+ να διαπραγματευτούν. Ισχύει το αντίθετο: όσοι ήδη εξαπατούν θα έμπαιναν στον πειρασμό να διπλασιαστούν, αντλώντας ακόμη περισσότερα για να αντισταθμίσουν μέρος των χαμένων εσόδων.
Οι προβλέψεις για τη ζήτηση πετρελαίου είναι πολύ υψηλές με ετήσια αύξηση άνω του 1 εκατομμυρίου βαρελιών την ημέρα για το 2025. Η εικασία μου είναι ότι θα κοπούν μεταξύ ενός τρίτου και μισού. Η ιστορία είναι ένας οδηγός: Το 1998, μετά το ξέσπασμα της ασιατικής κρίσης, η ζήτηση πετρελαίου αυξήθηκε κατά μόλις 400.000 βαρέλια την ημέρα, λιγότερο από το ήμισυ του ρυθμού προ κρίσης. Η κρίση επηρέασε αρκετές ταχέως αναπτυσσόμενες οικονομίες που σήμερα είναι οι ίδιες στοχευμένες με τους υψηλότερους δασμούς (Ταϊλάνδη, Φιλιππίνες, Βιετνάμ, Μαλαισία, Ινδονησία, Κίνα). Αυτά τα έθνη είναι σημαντικά επειδή αποτελούν την κινητήρια δύναμη της παγκόσμιας αύξησης της ζήτησης πετρελαίου, επομένως μια οικονομική επιβράδυνση εκεί έχει μεγάλο αντίκτυπο στη ζήτηση πετρελαίου.
Με τη Σαουδική Αραβία να αντλεί περισσότερα και την παγκόσμια αύξηση της κατανάλωσης να εξασθενεί, η προσφορά και η ζήτηση θα πρέπει να εξισορροπήσουν εκ νέου τον δύσκολο τρόπο μέσω της επιβράδυνσης της αύξησης της παραγωγής εκτός ΟΠΕΚ. Αλλά αυτή είναι μια διαδικασία που μετράται σε τρίμηνα και όχι σε εβδομάδες ή μήνες. Μέρος της ανάπτυξης του 2025 και του 2026 έχει ήδη δημιουργηθεί: τα νέα κοιτάσματα πετρελαίου της Βραζιλίας, της Γουιάνας και της Νορβηγίας θα τεθούν σε λειτουργία ό, τι κι αν γίνει. Το ίδιο θα κάνουν και οι νέες εξελίξεις στον Κόλπο του Μεξικού.
Το μεγαλύτερο μέρος της εξισορρόπησης θα πέσει στις αμερικανικές εταιρείες σχιστόλιθου. Έχει περάσει λιγότερο από μία εβδομάδα από τότε που ξεκίνησε η συντριβή, αλλά οι βυθίσεις του κλάδου μου δείχνουν ότι όχι μόνο οι περισσότερες εταιρείες σχιστόλιθου σχεδιάζουν ήδη περικοπές δαπανών, αλλά μια χούφτα προειδοποιήθηκε το Σαββατοκύριακο από τους δανειστές τους ότι πρέπει να μειώσουν αμέσως τις γεωτρήσεις για να αποφύγουν την παραβίαση των δανειακών συμβάσεων.
Όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ του Ντάλας ρώτησε τον περασμένο μήνα τις αμερικανικές εταιρείες σχιστόλιθου ποια τιμή πετρελαίου West Texas Intermediate χρειάζονταν για να ανοίξουν κερδοφόρα ένα νέο πηγάδι, η μέση απάντηση ήταν 65 δολάρια το βαρέλι. Τη Δευτέρα, το WTI για άμεση παράδοση μειώθηκε σε λίγο λιγότερο από $60 το βαρέλι και η μέση τιμή του 2026, κλειδί για τις εταιρείες σχιστόλιθου’ hedging, έπεσε στα $58 το βαρέλι. Ο αντίκτυπος των χαμηλών τιμών στην ανάπτυξη του σχιστόλιθου θα γίνει πιθανώς αισθητός από τον Ιούνιο-Αύγουστο και μετά. Αυτό είναι γρήγορο σε σύγκριση με τα δύο χρόνια που χρειάστηκε η αύξηση της προσφοράς εκτός ΟΠΕΚ για να αντιδράσει στην κρίση του 1997. Ωστόσο, αφήνει αρκετούς μήνες αγεφύρωτης ανισορροπίας προσφοράς και ζήτησης που απαιτούν χαμηλότερες τιμές.
Τέλος, μην ξεχνάτε την ψυχολογία. Η θεσμική μνήμη των γραφείων εμπορίας πετρελαίου είναι σταθερά αγκυροβολημένη σε δύο πολέμους για τις τιμές του πετρελαίου που έφεραν εξαιρετικά χαμηλές τιμές: Αυτόν που ξεκίνησαν οι Σαουδάραβες στα τέλη του 2014 κατά της βιομηχανίας σχιστόλιθου των ΗΠΑ, και αυτό το 2020 που φέρνει αντιμέτωπους τους Σαουδάραβες με τη Ρωσία. Το πρώτο είδε το WTI να πέφτει σε λιγότερο από $30 το βαρέλι το δεύτερο το είδε να βυθίζεται σε ιστορικό χαμηλό μείον $40 το βαρέλι. Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι όλοι προσπαθούν σήμερα να αντισταθμίσουν τον καθοδικό κίνδυνο μέσω δικαιωμάτων πώλησης, των οποίων ο όγκος συναλλαγών έχει εκραγεί. Με αυτό το ιστορικό υπόβαθρο στο μυαλό, δεν νομίζω ότι πολλοί θα προσπαθήσουν να πιάσουν ένα μαχαίρι που πέφτει.
