Η Goldman Sachs εξετάζει τον αντίκτυπο των πρόσφατων αλλαγών στην παγκόσμια δασμολογική πολιτική στις τιμές φυσικού αερίου και LNG στην Ευρώπη και τις ΗΠΑ.
Όπως επισημαίνει, η κλιμάκωση της δασμολογικής πολιτικής των ΗΠΑ οδήγησε τους οικονομολόγους της Goldman Sachs να μειώσουν την αναμενόμενη αύξηση του ΑΕΠ της Κίνας το 2025/2026 κατά 0,5 ποσοστιαίες μονάδες, στο 4,0%/3,5%.
Δεδομένου ότι η βιομηχανική ζήτηση φυσικού αερίου στην Κίνα ενδέχεται να επηρεαστεί σημαντικά από τις εμπορικές τριβές, η αμερικάνικη τράπεζα αναμένει ότι αυτό θα επιδεινώσει την μετάβαση από την αύξηση του ΑΕΠ στη ζήτηση φυσικού αερίου στην Κίνα φέτος.
Συγκεκριμένα, αναθεωρεί την αύξηση της ζήτησης φυσικού αερίου στην Κίνα χαμηλότερα στο 4,5%/6% για το 2025/2026 από 7,7%/6,8% προηγουμένως (υποθέτοντας ότι οι εμπορικές τριβές θα είναι μέτριες το 2026).
Σε συνδυασμό με την εξαιρετικά χαμηλή ζήτηση LNG στην Κίνα μέχρι σήμερα, η οποία οφείλεται κυρίως σε έναν συνδυασμό ήπιου χειμώνα, υψηλότερων από τις αναμενόμενες εισαγωγών μέσω αγωγών στην Κίνα και αυξημένων τιμών LNG, η Goldman αναμένει ότι η ζήτηση LNG στην Κίνα το 2025 θα μειωθεί κατά μέσο όρο κατά 5 μετρικούς τόνους (mt) ετησίως σε ετήσια βάση, στα 74 mt ετησίως.
Αυτός ο χαμηλότερος ανταγωνισμός για τα φορτία LNG θα διευκολύνει την Ευρώπη να εισάγει σε χαμηλότερες τιμές από ό,τι αναμενόταν προηγουμένως - αν και αναμένεται επίσης ότι αυτές οι χαμηλότερες τιμές θα υποστηρίξουν τη ζήτηση φυσικού αερίου και σε άλλα μέρη του υπόλοιπου κόσμου εκτός Κίνας.
Βεβαίως, όπως προσθέτει η G.S., η μείωση των τιμών φυσικού αερίου (και LNG) στην Ευρώπη από τα περίπου 50 ευρώ/MWh στο μεγαλύτερο μέρος του Ιανουαρίου/Φεβρουαρίου κοντά στα 40 ευρώ/MWh τον Μάρτιο έκανε το LNG πιο προσιτό σε άλλα μέρη του κόσμου, συμβάλλοντας στη μείωση των ετήσιων κερδών στις εισαγωγές LNG από τη ΒΔ Ευρώπη, από περίπου 70 χιλ. κυβικά μέτρα/ημέρα νωρίτερα μέσα στο έτος σε λιγότερο από 50 χιλ. κυβικά μέτρα/ημέρα μέχρι σήμερα.
Ωστόσο, δεδομένου ότι, όπως εκτιμά, χρειάζονται μόνο περίπου 20 mcm/ημέρα σε ετήσια βάση στις εισαγωγές LNG από τη ΒΔ Ευρώπη αυτό το καλοκαίρι για να κινηθεί η αποθήκευση σε άνετα επίπεδα (σχεδόν 80% πληρότητα), και δεδομένης της προσδοκίας της Goldman για μειωμένο πλέον ανταγωνισμό από την Κίνα για LNG, πιστεύει ότι οι ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου μπορούν να εξισορροπήσουν την αγορά σε ακόμη χαμηλότερα επίπεδα.
Συνεπώς, μειώνει την πρόβλεψή της για το TTF το 2025 στα 38 ευρώ/MWh από 49 ευρώ/MWh. Η αναθεωρημένη αυτή πρόβλεψη, όπως εξηγεί, εξακολουθεί να υποδηλώνει ότι οι τιμές του φυσικού αερίου θα παραμείνουν πάνω από το κόστος παραγωγής άνθρακα στην Ευρώπη φέτος, δίνοντας κίνητρα για τη μέγιστη στροφή προς τον άνθρακα όπου είναι δυνατόν.
Όπως τονίζει η Goldman Sachs, θεωρεί ότι η αρνητική αναθεώρηση στην αύξηση της ζήτησης LNG στην Κίνα θα διατηρηθεί, πρώτον επειδή η αύξηση του ΑΕΠ του 2026 έχει επίσης αναθεωρηθεί χαμηλότερα, αλλά και επειδή δύο χρόνια χαμηλότερης αύξησης της ζήτησης φυσικού αερίου οδήγησαν σε αρνητικό αποτέλεσμα βάσης, επηρεάζοντας τα μελλοντικά επίπεδα ζήτησης. Επιπλέον, επειδή η αμερικάνικη τράπεζα ανέμενε ήδη κάπως χαμηλότερες τιμές LNG το 2026 σε σχέση με το 2025, τα στοιχεία για τη ζήτηση LNG στην Ασία εκτός Κίνας για το 2026 αντανακλούσαν ήδη πιο προσιτό LNG και ως εκ τούτου δεν αναθεωρήθηκαν υψηλότερα, όπως εξηγεί.
Αυτό, όπως επισημαίνει, οδηγεί σε περαιτέρω αυξήσεις στις αναμενόμενες εισαγωγές LNG στη ΒΔ Ευρώπη το 2026 και μετά, σε σχέση με το καλοκαίρι του 2025. Η επακόλουθη εξασθένηση των ευρωπαϊκών ισοζυγίων το 2026/2026 επιτρέπει στο TTF να εξισορροπήσει την αγορά σε χαμηλότερα επίπεδα σε σχέση με τον άνθρακα.
Συνεπώς, μειώνει τις προβλέψεις της για τις τιμές του TTF για το 2026/2027 σε 30/20 ευρώ/MWh, από 36/24 ευρώ/MWh και συνεχίζει να συστήνει βραχυπρόθεσμα short θέσεις στο TTF για το γ’ τρίμηνο του 2027.
Η Goldman σημειώνει ότι ο χαμηλότερος ανταγωνισμός από την Κίνα για φορτία LNG, τώρα και τα επόμενα χρόνια, πιθανότατα θα οδηγήσει σε ένα στενότερο spread μεταξύ JKM-TTF (των ασιατικών και ευρωπαϊκών τιμών φυσικού αερίου), σε σχέση με αυτό που περίμενε προηγουμένως.
Συγκεκριμένα, αναμένει τώρα ότι το spread δεν θα υπερβαίνει τα 0,50 δολ./mmBtu αυτό το καλοκαίρι, αρκεί η Ευρώπη να εισάγει τους όγκους που χρειάζεται. Επιπλέον, εξαιρουμένων των ακραίων καιρικών σοκ στην Ασία, αναμένει ότι η ολοένα και υψηλότερη παγκόσμια προσφορά LNG θα μειώσει σταδιακά τα επίπεδα τιμών LNG και τον ανταγωνισμό για φορτία LNG, οδηγώντας κατά την άποψη της αμερικάνικης τράπεζας, σε ένα βιώσιμο spread JKM-TTF κάτω του 1,00 δολαρίου.
Συνεπώς, μειώνει τις προσδοκίες μας για το spread του JKM-TTF το 2025/2026/2027 σε 0,55 δολ., 0,60 δολ. και 0,50 δολ. /mmBtu, από 0,85 δολ., 1,00 δολ. και 0,85 δολ. πριν.
Τέλος, στις ΗΠΑ, ο αρνητικός αντίκτυπος των δασμών στην ανάπτυξη επηρεάζει αρνητικά τη βιομηχανική ζήτηση και την παραγωγή ενέργειας. Στο καθαρό κόστος, ενώ η Goldman αυξάνει τις εκτιμήσεις της για την αποθήκευση, δεν βλέπει κίνδυνο συμφόρησης φέτος και πιστεύει ότι οι τιμές του φυσικού αερίου στις ΗΠΑ μπορούν να εξισορροπήσουν πλήρως την αγορά πάνω από το κόστος του άνθρακα. Ως αποτέλεσμα, διατηρεί την πρόβλεψή της για το Henry Hub στα 3,90 δολ./mmBtu για αυτό το καλοκαίρι.
Το 2026, πιστεύει ότι θα χρειαστεί υψηλότερη παραγωγή φυσικού αερίου για να εξισορροπηθεί ο χειμώνας του 2026/27 και, ως εκ τούτου, διατηρεί την bullish πρόβλεψή της για το Henry Hub το 2026 στα 4,60 δολ./mmBtu.
