Τα μέταλλα έχουν πραγματοποιήσει sell-off από τότε που ο Τραμπ κέρδισε τις εκλογές και η Bank of America εκτιμά ότι η τροχιά των τιμών θα επηρεαστεί σε μεγάλο βαθμό από τις οικονομικές του πολιτικές: μια εμπορική διαμάχη με την Κίνα θα αύξανε τους αντίθετους ανέμους στα περισσότερα κυκλικά μέταλλα. Ως εκ τούτου, μειώνει τις προβλέψεις της για το αλουμίνιο και το χαλκό για το 2025 κατά 6% και 12% σε 2.813 δολ./τόνος και 9.438 δολ./τόνος, αντίστοιχα.
Τούτου λεχθέντος, όπως σημειώνει η BofA, αυτοί οι αντίθετοι άνεμοι συνοδεύονται από μερικές επιφυλάξεις. Οι οικονομίες των ΗΠΑ και της Κίνας είναι πλέον λιγότερο αλληλεξαρτώμενες. Πράγματι, το άμεσο μερίδιο των ΗΠΑ στη ζήτηση χαλκού της Κίνας έχει μειωθεί. Επίσης, υπάρχουν ανησυχίες σχετικά με τις κινήσεις νομισμάτων, αλλά το κινεζικό νόμισμα και ο χαλκός δεν έχουν συσχετιστεί μετά την COVID, επίσης λόγω της δομικά υψηλότερης δαπάνης για την ενεργειακή μετάβαση. Επιπλέον, τα θεμελιώδη στοιχεία του αλουμινίου, του χαλκού και του ψευδαργύρου παραμένουν επίσης ισχυρά καθώς η προσφορά είναι περιορισμένη. Συνολικά, η αμερικάνικη τράπεζα βλέπει μεγαλύτερη αστάθεια στα α’ τρίμηνο του 2025, αλλά καθώς υποθέτει ότι θα επικρατήσει κάποια ρεαλιστική λήψη αποφάσεων, οι τιμές αναμένεται να σταθεροποιηθούν μόλις καταλαγιάσει η σκόνη.
Αλουμίνιο: Έλλειμμα το 2025-2026
Η παγκόσμια παραγωγή αλουμινίου έχει αυξηθεί κατά 3,8% σε ετήσια βάση, με οδηγό την Κίνα, της οποίας τα μεταλλουργεία αύξησαν την παραγωγή στα 43,7 εκατομμύρια τόνους ετησίως, κοντά στο ανώτατο όριο παραγωγικής ικανότητας των 45 εκατομμυρίων τόνων που επιβλήθηκε από την κυβέρνηση. Αυτό ήταν επίσης δυνατό επειδή η παραγωγή υδροηλεκτρικής ενέργειας έφτασε στα υψηλά όλων των εποχών, χαλαρώνοντας τους περιορισμούς στα μεταλλουργεία που μετεγκαταστάθηκαν για να λειτουργήσουν τις εγκαταστάσεις τους με ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, επισημαίνει η BofA.
Τούτου λεχθέντος, η εγχώρια αγορά δεν μπόρεσε να απορροφήσει όλη την πρόσθετη χωρητικότητα, που αντικατοπτρίστηκε σε αρνητικά ασφάλιστρα στη φυσική αγορά το καλοκαίρι. Ως εκ τούτου, οι εξαγωγές αλουμινίου αυξήθηκαν και πάλι, σημειώνοντας πολυετές υψηλό τον Αύγουστο. Αυτή είναι μια αγορά σε υπερ-προσφορά προς το παρόν, όπως τονίζει η BofA, αλλά υποθέτοντας ότι δεν θα επιτραπεί στα μεταλλουργεία να παράγουν περισσότερα από το ανώτατο όριο και ότι η κυβέρνηση της Κίνας καταφέρει να σταθεροποιήσει την οικονομία, οι μεταφορές θα μειωθούν τους επόμενους μήνες. Η πρόσφατη κατάργηση των εκπτώσεων φόρου εξαγωγών μπορεί επίσης να βοηθήσει.
Λόγω εν μέρει αυτών των περιορισμών προσφοράς, η BofA αναμένει έλλειμμα στην παγκόσμια αγορά αλουμινίου το 2025 αλλά και το 2026, με τις τιμές να κινούνται στα 2.813 δολ και 3.250 δολ. ο τόνος αντίστοιχα τα δύο έτη.
Η ευρωπαϊκή βιομηχανία αλουμινίου συρρικνώνεται
Επιμένοντας στους περιορισμούς εφοδιασμού, η ευρωπαϊκή βιομηχανία αλουμινίου συρρικνώνεται, με μόνο 22 μεταλλουργεία να λειτουργούν σήμερα, από 56 το 1990, τονίζει η BofA. Ως αποτέλεσμα, η Ευρώπη έπρεπε να εισάγει 6 Mt αλουμινίου το 2024, που ισοδυναμεί με σχεδόν το 10% της παγκόσμιας προσφοράς.
Ενώ η έκθεση του Μάριο Ντράγκι για την ευρωπαϊκή ανταγωνιστικότητα δεν επικεντρώθηκε στο αλουμίνιο αυτό καθαυτό, υπογράμμισε ότι η παγκόσμια αγορά κρίσιμων ορυκτών (το αλουμίνιο και ο βωξίτης περιλαμβάνονται στον κατάλογο κρίσιμων πρώτων υλών της ΕΕ) αναπτύσσεται με ταχείς ρυθμούς.
Αναφερόμενος στις εξαρτήσεις από τις εισαγωγές, ειδικά στις επεξεργασμένες/εξευγενισμένες πρώτες ύλες, ο Ντράγκι τόνισε δύο κινδύνους: πρώτον, η αστάθεια των τιμών μπορεί να αυξηθεί (οι ευρωπαίοι καταναλωτές πρέπει ήδη να πληρώσουν υψηλότερα ασφάλιστρα, παρά το αδύναμο μακροοικονομικό περιβάλλον), και δεύτερον, τα υλικά μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν ως γεωπολιτικό όπλο (λογικά, η προσφορά αλουμινίου της Ευρώπης είναι λίγο πιο διαφοροποιημένη, αλλά η ΕΕ αποφάσισε να μειώσει την έκθεσή της στη Ρωσία, η οποία σε ένα σημείο τροφοδότησε το 25% της ζήτησης).
Η πτώση της βιομηχανίας αλουμινίου σε πολλές χώρες επηρεάστηκε επίσης από το λειτουργικό κόστος, προσθέτει η αμερικάνικη τράπεζα. Ενώ οι τιμές ηλεκτρικής ενέργειας στην Ευρώπη έχουν μειωθεί από την έναρξη του πολέμου στην Ουκρανία, ένα μέσο ευρωπαϊκό μεταλλουργείο που αγοράζει baseload ηλεκτρική ενέργεια θα εξακολουθεί να παράγει με κόστος 3.800 δολ./τόνο, τη στιγμή που η τιμή spot του αλουμινίου είναι 2.600 δολ. ο τόνος.
Ομοίως, πέρα από το όριο χωρητικότητας που επιβλήθηκε από την κυβέρνηση, το λειτουργικό περιβάλλον δεν είναι τόσο εύκολο ούτε στην Κίνα. Η παροχή υδροηλεκτρικής ενέργειας μπορεί να έχει βελτιωθεί, αλλά τα μεταλλουργεία αντιμετωπίζουν υψηλότερες τιμές αλουμίνας μετά από μια σειρά διαταραχών που ώθησαν την αγορά σε έλλειμμα.
Επηρεασμένο σε μεγάλο βαθμό από αυτό, το λειτουργικό κόστος σε ένα μέσο κινεζικό μεταλλουργείο που αγοράζει spot άνθρακα και αλουμίνα κυμαίνεται επί του παρόντος γύρω στα 2.800 δολ./τόνος. Η προσφορά αλουμινίου θα αυξηθεί μόνο κατά 1,3% σε ετήσια βάση το 2025, έναντι 3,7% ετησίως κατά μέσο όρο την περασμένη δεκαετία, αλλά δεδομένης της συρροής των θεμάτων, ενδέχεται να είναι πολύ χαμηλότερη. Πράγματι, η μεγάλη συζήτηση στην Κίνα ήταν σε ποιο σημείο είναι φθηνότερο να κλείσουν ζημιογόνες δραστηριότητες και να τις ανοίξουν ξανά αργότερα, από τη λειτουργία μη κερδοφόρων δραστηριοτήτων.
Τα χυτήρια αλουμινίου της Κίνας έχουν ενισχύσει την παραγωγή, αλλά τώρα αγγίζουν το ανώτατο όριο χωρητικότητας των 45 εκατομμυρίων τόνων, επομένως η αύξηση της προσφοράς θα επιβραδυνθεί, επισημαίνει η BofA. Με την εγχώρια ζήτηση να αυξάνεται, οι εξαγωγές θα αρχίσουν να μειώνονται, βοηθούμενες επίσης από την κατάργηση των εκπτώσεων φόρου εξαγωγής. Τα χυτήρια δείχνουν περιορισμένη όρεξη για αύξηση της παραγωγής εκτός Κίνας, καθιστώντας πιο πιθανό ότι η αγορά θα είναι ελλειμματική.
