Ένα από τα προσόντα του management του Γιώργου Στάση που πριν από πεντέμισι χρόνια ανέλαβε το «τιμόνι» της ΔΕΗ, σε μια συγκυρία που η Επιχείρηση αποτελούσε συστημικό κίνδυνο για τη χώρα, με ζημιές – βουνό, διαρροή πελατών, τεράστιο δανεισμό και αποτελέσματα που επιβεβαίωναν την εξαιρετικά δύσκολη προσπάθεια επιστροφής σε βιώσιμη λειτουργία, ήταν ότι γνώριζε τους «δρόμους» των αγορών και το πόσο κρίσιμο ρόλο διαδραματίζουν πλέον στη χρηματοοικονομική και επιχειρηματική υπόσταση εισηγμένων ομίλων.
Αυτή η γνώση και η χρησιμοποίηση των δυνατοτήτων των αγορών, πιθανότατα ήταν το ίδιο κρίσιμη για το «γύρισμα» της ΔΕΗ με όλες τις άλλες ενέργειες που έγιναν σε επιχειρηματικό επίπεδο, για το συμμάζεμα της Επιχείρησης. Μέσα σε αυτά τα πεντέμισι χρόνια, η ΔΕΗ εκμεταλλεύτηκε άριστα τις δυνατότητες της επενδυτικής βιομηχανίας, κάτι που πρωτύτερα δεν έκανε, καθώς λειτουργούσε αρτηριοσκληρωτικά, ως μια «βαριά» δημόσια εταιρεία, ασχέτως αν από το 2001 έχει εισαχθεί στο χρηματιστήριο.
Το 2021 η ΔΕΗ βγήκε στις αγορές μετά από εφτά χρόνια «καραντίνας» και αποκλεισμού, σήκωσε πολλά κεφάλαια μέσω ομολογιακών εκδόσεων, κατόπιν έκανε τη μεγαλύτερη αύξηση κεφαλαίου της τελευταίας 15ετίας στην Ελλάδα και γενικώς χρησιμοποίησε όλες τις δυνατότητες που παρέχει το επενδυτικό και χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Μετά βεβαίως ήρθαν και οι μεγάλες στρατηγικές επιχειρηματικές κινήσεις, οι συμφωνίες με τους άλλους μεγάλους εγχώριους ομίλους για ενεργειακά projects, αλλά και οι μεγάλες εξαγορές σε Ελλάδα και εξωτερικό, με αποκορύφωμα την εξαγορά της Enel Romania, τη μεγαλύτερη εξαγορά ελληνικής εταιρείας διεθνώς, μετά το «χτύπημα» της Εθνικής με τη Finansbank το 2006.
Ο κρίσιμος ρόλος της επενδυτικής κοινότητας
Όμως, σημαντικό κομμάτι του management του Γιώργου Στάση είναι και οι άριστες σχέσεις με την χρηματιστηριακή κοινότητα, τις εγχώριες αλλά και τις διεθνείς χρηματιστηριακές εταιρείες, τους επενδυτικούς οίκους που δημοσιεύουν τα εκάστοτε επενδυτικά «συνταγολόγια». Ο συνδυασμός λοιπόν των μεγάλων αλλαγών σε επιχειρηματικό επίπεδο και της βελτίωσης των αποτελεσμάτων με το θετικότερο focus εγχώριων και διεθνών αναλυτών, είναι αυτός που έχει φέρει τη ΔΕΗ σε μια θέση που καμιά σχέση δεν έχει με τα προ 5-6 χρόνων επίπεδα, επιχειρηματικά και χρηματιστηριακά.
Η καλή σχέση της διοίκησης της ΔΕΗ με την επενδυτική κοινότητα ασφαλώς βοήθησε στο να αλλάξει όλο το προφίλ της Επιχείρησης, ενώ οι διαρκείς αναβαθμίσεις και οι υψηλότερες τιμές – στόχοι, δεν θα έρχονταν, αν δεν υπήρχε η βελτίωση των αποτελεσμάτων και το ευρύτερο νοικοκύρεμα της εταιρείας. Μια σύνθετη διαδικασία που κατέστησε τη ΔΕΗ το κορυφαίο play του ελληνικού χρηματιστηρίου αυτά τα χρόνια, καθώς από τα χαμηλά των 1,28 ευρώ που είχε κατέλθει στις 15 Μαΐου 2019, λίγο πριν τις εκλογές που έγιναν τον Ιούλιο εκείνης της χρονιάς, να βρίσκεται πλέον στα 11,87 ευρώ, καταγράφοντας ράλι +827%. Καμιά άλλη μετοχή του FTSE 25 δεν έχει ανάλογη πορεία σε αυτή την περίοδο.
Παρά αυτό το μνημειώδες ράλι λοιπόν, εγχώριοι αλλά και ξένοι επενδυτικοί οίκοι εξακολουθούν να ανεβάζουν διαρκώς τις προσδοκίες τους για την Επιχείρηση, ανεβάζοντας περαιτέρω την τιμή – στόχο.
Οι τιμές – στόχοι του 2024
Οι τιμές – στόχοι που έχουν δημοσιευτεί εντός του 2024 είναι από 17 έως 22,6 ευρώ, με την Axia Ventures να έχει δώσει τη μεγαλύτερη τιμή (στις αρχές της χρονιάς), η οποία είναι υψηλότερη κατά 10,73 ευρώ από τα τρέχοντα επίπεδα, ή προσδοκώντας ποσοστό ανόδου άνω του 90%! Παρά λοιπόν το +827% από τα χαμηλά του 2019, οι αναλυτές βλέπουν τη μετοχή έως και 90% υψηλότερα από τα σημερινά επίπεδα!
Μια εξέλιξη που αφενός μαρτυρά το μέγεθος της τότε απαξίωσης για τη μεγαλύτερη επιχείρηση της ΝΑ Ευρώπης, αφετέρου δείχνει τις προοπτικές που διαμορφώνονται πλέον σήμερα, μετά την κεφαλαιακή θωράκιση και τις μεγάλες κινήσεις εξωστρέφειας σε Ελλάδα και Βαλκάνια.
Ράλι άνω του 50% βλέπει η JP Morgan
Χθες ήταν η σειρά της μεγαλύτερης επενδυτικής τράπεζας στον κόσμο να προχωρήσει σε ανοδική αναθεώρηση για τη μετοχή της ΔΕΗ, καθώς ανέβασε την τιμή – στόχο από τα 15 πριν στα 17,9 ευρώ, διαβλέποντας περιθώριο ανόδου 50% σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα, ενώ διατηρεί σύσταση overweight.
Ο αμερικανικός οίκος επικαιροποίησε τις εκτιμήσεις του για τη ΔΕΗ ώστε να συμπεριλάβει τους στόχους που τέθηκαν στο πρόσφατα ανακοινωθέν Στρατηγικό Σχέδιο 2025-27, το οποίο συνέχισε να βασίζεται στην αρχική τροχιά στρατηγικής ανάπτυξης, που τροφοδοτείται κυρίως από την κορυφαία επέκταση δυναμικότητας ΑΠΕ (~60% της οποίας είναι ήδη εξασφαλισμένη), την αύξηση της διανομής (+8% CAGR το 2024-27) και το οριστικό τέλος του λιγνίτη (μέχρι το τέλος του 2026).
Παρά τις προγραμματισμένες επενδύσεις ύψους 10 δισ. ευρώ που θα πραγματοποιηθούν το 2025-27 για την επίτευξη του guidance για +14%/ +32% EBITDA/EPS το 2024-27, η JP Morgan αναμένει ότι η ΔΕΗ θα διατηρήσει τη μόχλευση υπό έλεγχο και θα παραμείνει εντός του στόχου για 3,0-3,5x ND/EBITDA έως το 2027 (έναντι 3,0x το 2024).
Προφανώς η εκτέλεση θα παραμείνει το κλειδί, αλλά μέχρι στιγμής η διοίκηση τηρεί με συνέπεια τους ανακοινωθέντες στόχους και, κατά την άποψη της JP Morgan, το νέο στρατηγικό τριετές σχέδιο συνεχίζει να προσθέτει ορατότητα και να μειώνει τον κίνδυνο προς τον αρχικό στόχο για EBITDA το 2030 άνω των 3 δισ. ευρώ.
Στα 19,7 ευρώ η τιμή – στόχος από την Optima Bank
Σε πρόσφατη έκθεσή της, η Optima Bank χαρακτηρίζει «αλεξίσφαιρη» τη ΔΕΗ, εν μέσω των αλλεπάλληλων κρίσεων στις ενεργειακές αγορές και της επίμονης αστάθειας των τιμών ενέργειας τα τελευταία χρόνια. Η ΑΧΕ συμπεριλαμβάνει τον τίτλο της ΔEΗ στις κορυφαίες της επιλογές από το ταμπλό του Χ.Α. για το 2025, αυξάνοντας την τιμή – στόχο στα 19,7 από 17,4 ευρώ πριν, ενώ διατηρεί σύσταση buy, καθώς το περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα διαμορφώνεται στο +66%.
Η Optima αυξάνει τις προηγούμενες προβλέψεις της για τα EBITDA της περιόδου 2024-27 κατά 6-7%, κυρίως λόγω των εξαγορών στο μέτωπο των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Εναντι των ανταγωνιστών της, η ΔEΗ εμφανίζεται βαθιά υποτιμημένη καθώς διαπραγματεύεται με discount 32-40% ενώ οι εκτιμήσεις για υψηλότερη άνοδο των κερδών ανά μετοχή οδηγούν σε διεύρυνση του discount σε όρους Ρ/Ε, σημειώνει.
Τι λέει η Παντελάκης Securities
Σε αναβάθμιση της τιμής – στόχου για τη μετοχή της ΔΕΗ προχώρησε πρόσφατα και η Παντελάκης Securities, στα 17 ευρώ ανά μετοχή δηλαδή 43% υψηλότερα από την τρέχουσα τιμή. Η Παντελάκης θεωρεί βέβαιο ότι θα ξεπεράσει τους στόχους EBITDA για το 2024 που είχαν τεθεί πριν από τρία χρόνια (1,8 δισ. ευρώ έναντι 1,3 δισ. ευρώ) ενώ σημειώνει ότι τα τελευταία τέσσερα χρόνια έχει αποδείξει πέραν πάσης αμφιβολίας ότι μπορεί να αποδώσει καλά υπό ακραίες συνθήκες, δηλαδή είτε κατά τη διάρκεια πολύ χαμηλών τιμών (λοκντάουν) είτε υψηλών τιμών εμπορευμάτων / ενέργειας, (κρίση του 2022-23 που προκλήθηκε από τον πόλεμο Ρωσίας-Ουκρανίας) καθώς και ρυθμιστικών αλλαγών.
Το κάθετα ολοκληρωμένο μοντέλο της ΔΕΗ παρέχει μια φυσική αντιστάθμιση που εξομαλύνει τη μεταβλητότητα, η θέση στην παραγωγή και προμήθεια χρησιμεύει για την ανάπτυξη των ΑΠΕ, ενώ το περιφερειακό της αποτύπωμα (κατά μήκος του αναδυόμενου ενεργειακού διαδρόμου Βαλκανίων/Ανατολικής Ευρώπης) επιτρέπει συνέργειες και περιθώρια για αποδοτικές διασυνοριακές συναλλαγές, αναφέρεται στη σχετική ανακοίνωση.
Axia: Σύσταση «αγορά» και τιμή-στόχος τα 22,6
Το πρώτο δίμηνο του 2024 η Axia Ventures είχε ανεβάσει την τιμή – στόχο για τη ΔΕΗ στα 22,9 ευρώ συστήνοντας αγορά, σημειώνοντας ότι ο μετασχηματισμός της Επιχείρησης δεν έχει ακόμη αντικατοπτριστεί στην τιμή της μετοχής. Στρατηγική προτεραιότητα της εταιρείας είναι η επένδυση σε δυναμικότητα ΑΠΕ και δίκτυα διανομής, με ευρύτερη οπτική γωνία πλέον, αφού η Ρουμανία βρίσκεται στην εικόνα.
Χάρη σε capex της τάξης των 4 δισ. ευρώ, η συνολική εγκατεστημένη ισχύς ΑΠΕ της ΔEΗ (συμπεριλαμβανομένης της αποθήκευσης και της υδροηλεκτρικής) αναμένεται να φθάσει τα 8,9 GW έως το 2026. Η ΔEΗ αναμένεται πλέον να δημιουργήσει επαναλαμβανόμενα EBITDA ύψους περίπου 2,3 δισ. ευρώ (53% υψηλότερα από τα pro-forma επίπεδα του 2023) έως το 2026, ενώ η Axia εκτιμά ότι το 37% του EBITDA θα προέλθει απευθείας από την παραγωγή ΑΠΕ. Το μέρισμα επανέρχεται από φέτος (διανομή κερδών του 2023) με εκτιμώμενη πληρωμή 35%, σταδιακά αυξανόμενη στο 55% τα επόμενα χρόνια.
Wood & Company
Τέλος, η Wood & Company τον περασμένο Φεβρουάριο έκανε εκτενή ανάλυση για τη ΔΕΗ, ανεβάζοντας την τιμή – στόχο στα 17,4 ευρώ, προσδοκώντας αύξηση του EBITDA το 2024 κατά 13%.
Η Wood ανέφερε τότε πως το επενδυτικό πρόγραμμα της ΔEΗ παραμένει βασισμένο στην ανάπτυξη νέας δυναμικότητας ΑΠΕ, ενώ στο μοντέλο της, οι ΑΠΕ συνεισφέρουν το ήμισυ της σταδιακής αύξησης EBITDA έως το 2026.
Με μέσο δείκτη P/E για την περίοδο 2025-2026 στις 8,6 φορές, η Wood τόνιζε τότε πως «θα βλέπαμε τη ΔΕΗ σε ένα μικρό, αλλά επεκτεινόμενο discount, σε σχέση με τους ομότιμους ανταγωνιστές της. Σχετικά με το μέρισμα από τα κέρδη του 2023, βλέπουμε τη ΔΕΗ να αποδίδει 1,6%, έναντι των ομοειδών της που αποδίδουν μέση απόδοση 6% περίπου. Η ΔΕΗ θα πρέπει να φτάσει αυτή την απόδοση στο μέρισμα του 2025, αλλά θα διαπραγματεύεται σε ελκυστικό 9,4% από το 2026».
