Μολονότι έως πριν πέντε χρόνια αποτελούσε το μεγαλύτερο συστημικό κίνδυνο για τη χώρα, παρουσιάζοντας ζημιές – βουνό, με διαρροή πελατών, τεράστιο δανεισμό και αποτελέσματα που επιβεβαίωναν την εξαιρετικά δύσκολη προσπάθεια «γυρίσματος» σε βιώσιμη λειτουργία, πλέον έχει γίνει μια από τις αγαπημένες μετοχές εγχώριων αλλά και ξένων αναλυτών.
Ο λόγος για τη ΔΕΗ που από τα χαμηλά των 1,28 ευρώ που είχε κατέλθει στις 15 Μαΐου 2019, λίγο πριν τις εκλογές του Ιουλίου που άλλαξαν το σκηνικό, καταγράφει ράλι έκτοτε +822,66%, αποτελώντας μια από τις πλέον κερδοφόρες μετοχές σε όλη την αγορά. Καμιά άλλη μετοχή του FTSE 25 δεν έχει ανάλογη πορεία σε αυτή την περίοδο. Θυμίζουμε πως πέρυσι η μετοχή της ΔΕΗ ήταν από τις πλέον κερδοφόρες στον Large Cap με απόδοση 70,25%, ενώ το πρώτο δίμηνο φέτος, κερδίζει 5,82%.
Παρά αυτό το μνημειώδες ράλι λοιπόν, εγχώριοι αλλά και ξένοι επενδυτικοί οίκοι εξακολουθούν να ανεβάζουν διαρκώς τις προσδοκίες τους για την Επιχείρηση, ανεβάζοντας παράλληλα προοδευτικά και τις τιμές – στόχους. Οι τιμές – στόχοι είναι από 15 έως 22,6 ευρώ, με την Axia Ventures να έχει δώσει τη μεγαλύτερη τιμή, η οποία είναι υψηλότερη κατά 10,79 ευρώ από τα τρέχοντα επίπεδα, ή προσδοκώντας ποσοστό ανόδου άνω του 90%! Παρά λοιπόν το +822,66% από τα χαμηλά του 2019, οι αναλυτές βλέπουν τη μετοχή έως και 90% υψηλότερα από τα σημερινά επίπεδα!
Μια εξέλιξη που αφενός μαρτυρά το μέγεθος της τότε απαξίωσης για τη μεγαλύτερη επιχείρηση της ΝΑ Ευρώπης, αφετέρου δείχνει τις προοπτικές που διαμορφώνονται πλέον σήμερα, μετά την κεφαλαιακή θωράκιση και τις μεγάλες κινήσεις εξωστρέφειας σε Ελλάδα και Βαλκάνια.
Axia: Σύσταση «αγορά» και τιμή-στόχος τα 22,6 για τη ΔΕΗ
Για ένα μετασχηματισμό που δεν έχει ακόμη αντικατοπτριστεί στην τιμή της μετοχής κάνει λόγο η Axia σε πρόσφατη ανάλυσή της για τη ΔΕΗ, με την οποία δίνει τιμή-στόχο τα 22,9 ευρώ και σύσταση «αγορά». Το επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο που ανακοινώθηκε τον Ιανουάριο παρείχε ένα σαφές όραμα για τη ΔEΗ στο μέλλον. Στρατηγική προτεραιότητα της εταιρείας είναι η επένδυση σε δυναμικότητα ΑΠΕ και δίκτυα διανομής, με ευρύτερη οπτική γωνία πλέον, αφού η Ρουμανία βρίσκεται στην εικόνα.
Χάρη σε capex της τάξης των 4 δισ. ευρώ, η συνολική εγκατεστημένη ισχύς ΑΠΕ της ΔEΗ (συμπεριλαμβανομένης της αποθήκευσης και της υδροηλεκτρικής) αναμένεται να φθάσει τα 8,9 GW έως το 2026, ενώ το ακαθάριστο χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ του ομίλου για μελλοντική ανάπτυξη ανέρχεται σήμερα σε περίπου 18 GW.
Καθώς η παραγωγή λιγνίτη θα τερματιστεί έως το 2026, το 52% των εκτιμώμενων GWh που παράγει η ΔEΗ το 2026 (Ελλάδα και Ρουμανία) αναμένεται να προέρχεται από ΑΠΕ και ένα επιπλέον 30% από φυσικό αέριο.
Η ΔEΗ αναμένεται πλέον να δημιουργήσει επαναλαμβανόμενα EBITDA ύψους περίπου 2,3 δισ. ευρώ (53% υψηλότερα από τα pro-forma επίπεδα του 2023) έως το 2026, ενώ η Axia εκτιμά ότι το 37% του EBITDA θα προέλθει απευθείας από την παραγωγή ΑΠΕ. Το μέρισμα επανέρχεται από φέτος (διανομή κερδών του 2023) με εκτιμώμενη πληρωμή 35%, σταδιακά αυξανόμενη στο 55% τα επόμενα χρόνια.
Οι αναλυτές πιστεύουν ότι η απόδοση της τιμής της μετοχής στο μέλλον θα πρέπει να κινηθεί ώστε να αντανακλά το αυξανόμενο, πιο προβλέψιμο και πιο «πράσινο» προφίλ ταμειακών ροών του ομίλου. Η ΔEΗ τελεί υπό διαπραγμάτευση επί του παρόντος με 5,8x EV/EBITDA για το 2024, κάτω από τον μέσο πολλαπλασιαστή της τελευταίας δεκαετίας για την εταιρεία.
Wood & Company
Την περασμένη εβδομάδα η Wood & Company έκανε εκτενή ανάλυση για τη ΔΕΗ, ανεβάζοντας την τιμή – στόχο στα 17,4 ευρώ, προσδοκώντας αύξηση του EBITDA το 2024 κατά 13%. Τα κέρδη, μεσοπρόθεσμα, θα πρέπει να υποστηρίζονται, σύμφωνα με τη Wood, από πολλούς παράγοντες, όπως η αποτελεσματική διαχείριση του εγχώριου περιθωρίου κέρδους, σε ένα περιβάλλον πτώσης των τιμών και η διατήρηση πελατών σε τομείς υψηλής προτεραιότητας.
Η Wood αναφέρει πως το επενδυτικό πρόγραμμα της ΔEΗ παραμένει βασισμένο στην ανάπτυξη νέας δυναμικότητας ΑΠΕ, ενώ στο μοντέλο της, οι ΑΠΕ συνεισφέρουν το ήμισυ της σταδιακής αύξησης EBITDA έως το 2026.
Οι αναλυτές του ξένου οίκου τονίζουν πως η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με δείκτη EV/EBITDA για το 2024 στις 6,7 φορές και δείκτη αποτίμησης P/E στις 12,7 φορές ή 13% και 19% premium, αντίστοιχα, στη μέση τιμή των ευρωπαϊκών ομοειδών εταιρειών. Επίσης, στα μεγέθη που προβλέπουν για την περίοδο 2025-2026, η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με μέσο όρο στις 6,3 φορές δείκτη EV/EBITDA ή σύμφωνα με τη μέση τιμή των ομότιμων εταιρειών (premium 4%).
Με μέσο δείκτη P/E για την περίοδο 2025-2026 στις 8,6 φορές, η Wood τονίζει πως θα βλέπαμε τη ΔΕΗ σε ένα μικρό, αλλά επεκτεινόμενο discount, σε σχέση με τους ομότιμους ανταγωνιστές της. Σχετικά με το μέρισμα από τα κέρδη του 2023, βλέπουμε τη ΔΕΗ να αποδίδει 1,6%, έναντι των ομοειδών της που αποδίδουν μέση απόδοση 6% περίπου. Η ΔΕΗ θα πρέπει να φτάσει αυτή την απόδοση στο μέρισμα του 2025, αλλά θα διαπραγματεύεται σε ελκυστικό 9,4% από το 2026.
Στα 17,40 ευρώ η τιμή – στόχος από την Optima Bank
Στις 30 Ιανουαρίου 2024, σε έκθεσή της η Optima Bank ανέβασε σημαντικά την τιμή – στόχο από τα 12,2 ευρώ πριν στα 17,40 ευρώ, διαβλέποντας περιθώριο ανόδου άνω τουτ 45%. Παράλληλα, διατήρηση τη σύσταση αγοράς για τη μετοχή, καθώς διέκρινε μεγάλο discount, ενώ την κατατάσσει στις κορυφαίες της επιλογές.
Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι μετά και το νέο business plan που ανακοίνωσε η Επιχείρηση, προχωρά σε αναβάθμιση των εκτιμήσεων για τα EBITDA και τα καθαρά κέρδη κατά 40-50% για την περίοδο 2024-6. Η κερδοφορία της ΔEΗ αναμένεται να ξεπεράσει το όριο των 2 δισ. ευρώ έως το 2025 (σε όρους λειτουργικών κερδών -αναπροσαρμοσμένα EBITDA), κάτι που σε συνδυασμό με την επανεκκίνηση των διανομών μερισμάτων, αναμένεται να παράσχει στήριξη στη μετοχή, που παρά το ράλι του 64%, διαπραγματεύεται ακόμη με ελκυστικό δείκτη EV/EBITDA 2024-5 στο 5,5 και το 4,6 αντίστοιχα, με discount 29 έως 39% έναντι ομοειδών εταιριών.
Η Optima Bank αναμένει ότι η εταιρεία θα εμφανίσει έσοδα άνω των 10 δισ. ετησίως έως το 2026, με τα καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται στα 216,9 εκατ. ευρώ στη χρήση 2023, στα 410,8 εκατ. ευρώ στη χρήση 2024, στα 630,6 εκατ. ευρώ το 2025 και στα 779 εκατ. ευρώ το 2026. H Optima αναμένει ότι η ΔΕΗ θα διανείμει μέρισμα 0,20 ευρώ ανά μετοχή για το 2023 και άνω του 1 ευρώ για το 2026.
