Το φυσικό αέριο στην Ευρώπη μπορεί να εκτοξευθεί πάνω από τα 55 ευρώ ή και να βυθιστεί κάτω από τα 30 ευρώ τον φετινό χειμώνα, ενώ το ισχυρό ευρώ αναμένεται να παίξει σημαντικό ρόλο στη διαμόρφωση των τιμών.
Σε αύξηση των προβλέψεών της για τις ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου το δ’ τρίμηνο προχώρα η UBS, και στα 42 ευρώ/MWh από 38 ευρώ πριν. Αναμένει ένα ελαφρώς υψηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου, δεδομένης της ισχύς των τιμών που παρατηρήθηκε στο γ’ τρίμηνο (36 ευρώ κατά μέσο όρο) παρά τα αδύναμα θεμελιώδη μεγέθη. Αυτό οφείλεται στον γεωπολιτικό κίνδυνο, συμπεριλαμβανομένης της αβεβαιότητας σχετικά με το μέλλον των ροών της Ουκρανίας και του καιρικού κινδύνου.
Αναμένει επίσης πως οι πιο σφιχτές συνθήκες προσφοράς θα στηρίξουν τις τιμές το 2025 λόγω της βραδύτερης αύξησης της προσφοράς LNG ως αποτέλεσμα καθυστερήσεων και αναβολών για την κατασκευή και την έναρξη λειτουργίας νέων έργων υγροποίησης LNG (π.χ. Golden Pass LNG, Altamira LNG, κ.λπ.).
Η πρόβλεψή της για το 2025 αυξάνεται σε όρους δολαρίου αλλά μειώνεται σε όρους ευρώ, όπως επισημαίνει, λόγω των πιο σφιχτών παγκόσμιων αγορών φυσικού αερίου και του ισχυρότερου κοινού νομίσματος.
Έτσι οι τιμές TTF θα είναι οριακά χαμηλότερες σε σχέση με τις προηγούμενες προβλέψεις και στα 36,5 ευρώ /MWh από 36,7 ευρώ πριν (σε όρους δολαρίου θα είναι υψηλότερες στα 11,8 δολ. από 11,5 δολ. /mmBtu) αλλά εξακολουθούν να είναι αυξημένες σε ετήσια βάση από τα 34,22/MWh που είναι η πρόβλεψη για το 2024.
Η ελβετική τράπεζα θέτει τις προβλέψεις της για τις τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρώπη σε βάση δολ./mmBtu, δεδομένου του ρόλου του LNG, το οποίο τιμολογείται σε δολάρια, στην ευρωπαϊκή αγορά φυσικού αερίου, και στη συνέχεια τις μετατρέπει σε ευρώ/MWh.
Έτσι, σε όρους δολαρίου αναμένει πως το φυσικό αέριο θα διαμορφωθεί το δ’ τρίμηνο του 2024 στα 13,5 δολ. mmBtu από 13 δολ. πριν.
Η UBS επαναλαμβάνει την άποψή της ότι οι τιμές του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου θα αρχίσουν να μειώνονται από το 2026 όταν θα κυκλοφορήσει περισσότερο LNG, με τις τιμές να ομαλοποιούνται κοντά στα 30 ευρώ ή τα 10 δολ. με premium 20% σε σχέση με τον μέσο όρο της δεκαετίας. Εκτός Ευρώπης, και ειδικότερα στις ΗΠΑ, αυξάνει μόνο τις βραχυπρόθεσμες τιμές του Henry Hub: κατά 14% για το δ’ τρίμηνο του 2024 έ στα 3,0 δολ./mmBtu από 3,5 δολ./mmBtu, αντανακλώντας την τάση των τιμών που παρατηρήθηκε πρόσφατα. Καθώς εξαρτώνται πολλά από τον καιρό, αφήνει την πρόβλεψή της για το 2025 αμετάβλητη στα 3,50 δολ./mmBtu.
Όπως επισημαίνει ο ελβετικός οίκος, ενώ η ευρωπαϊκή αποθήκευση φυσικού αερίου είναι σχεδόν πλήρης και η ζήτηση παραμένει ανεπαρκής, δεν υπήρξε ανάπαυλα από την αστάθεια των τιμών του φυσικού αερίου πρόσφατα. Οι αυξημένες γεωπολιτικές συγκρούσεις έχουν επιδεινώσει την αβεβαιότητα από την πλευρά της προσφοράς, παρά το ότι δεν έχουν παρατηρηθεί μέχρι στιγμής σημαντικές διαταραχές.
Η UBS εκτιμά πως τα ευρωπαϊκά επίπεδα αποθήκευσης φυσικού αερίου θα παραμείνουν ένας σημαντικός δείκτης του πόσο σφιχτή είναι ευρωπαϊκής αγοράς κατά τη διάρκεια αυτού του χειμώνα και μετά. Υπολογίζει ότι η αποθήκευση θα τελειώσει το χειμώνα 2024/25 στα κοντά στο 50% έως τα τέλη Μαρτίου 2025, δηλαδή 7% κάτω από το επίπεδο του περασμένου έτους αλλά πολύ πάνω από τον μέσο όρο 5 ετών του 34%.
Αυτό βασίζεται σε έναν πιο «κανονικό» καιρό που θα αυξήσει τη ζήτηση θέρμανσης από πέρυσι. Ωστόσο, ο οίκος μειώνει την πρόβλεψή του για τη συνολική ευρωπαϊκή ζήτηση φυσικού αερίου (συμπεριλαμβανομένης της Τουρκίας) ελαφρώς σε 420 bcm (μείωση 2%, -4% ετησίως) το 2024 και 433 bcm (πτώση 1%, +3% ετησίως) το 2025 λόγω της ισχυρής παραγωγής ανανεώσιμων πηγών ενέργειας και της αδύναμης βιομηχανικής δραστηριότητας. Εκτιμά ότι η ευρωπαϊκή ζήτηση φυσικού αερίου μειώθηκε κατά 4% ετησίως τον Ιανουάριο-Αύγουστο, φθάνοντας κατά 20% κάτω από τον μέσο όρο της πενταετίας έως το 2021.
Εισαγωγές LNG
Οι ευρωπαϊκές εισαγωγές LNG μειώθηκαν κατά 23% ετησίως από τις αρχές του έτους έως τώρα λόγω της μικρότερης ζήτησης για αναπλήρωση αποθηκευτικών χώρων, της υποτονικής υποκείμενης ζήτησης φυσικού αερίου και των σταθερών ροών φυσικού αερίου από τη Νορβηγία και τη Ρωσία.
Σε αυτό το πλαίσιο, μειώνει την εκτίμηση των εισαγωγών LNG για το 2024 κατά 4 bcm σε 148 bcm, 28 bcm κάτω από τις εισαγωγές LNG του 2023. Ωστόσο, αναμένει υψηλότερες απαιτήσεις LNG για το 2025, στα 168 bcm συνολικά, λόγω μεγαλύτερης αποθήκευσης και χαμηλότερης παροχής αερίου με αγωγούς.
Οι ροές φυσικού αερίου από τη Νορβηγία αναμένεται να παραμείνουν ισχυρές το επόμενο έτος, αλλά οι εισαγωγές από αγωγούς αλλού θα είναι περιορισμένες λόγω της μη ανανέωσης της σύμβασης διαμετακόμισης της Ουκρανίας, των περιορισμών και της αυξανόμενης εγχώριας κατανάλωσης στις χώρες εξαγωγής. Σύμφωνα με αυτό το σενάριο, η UBS συνεχίζει να βλέπει ότι η σχετικά ισχυρή τιμολόγηση LNG θα διατηρηθεί το 2025 εν μέσω καθυστερήσεων και αναβολών στις κατασκευαστικές ή εμπορικές δραστηριότητες.
Ειδικότερα, όπως αναφέρει, οι εισαγωγές φυσικού αερίου από τη Νορβηγία και τη Ρωσία αυξήθηκαν κατά 17% και 8% τον Ιανουάριο-Αύγουστο σύμφωνα με το UBS Evidence Lab, αντισταθμισμένες από τις αδύναμες ροές από τη Βόρεια Αφρική, μειωμένες κατά 5%. Ο οίκος αυξάνει τις προβλέψεις του για τη νορβηγική προσφορά κατά ~ 5 bcm σε 117 bcm (+7 bcm ετησίως) το 2024 και σε 113 bcm το 2025, αλλά μειώνει τις συνδυασμένες ροές από τη Βόρεια Αφρική και το Ιράν (προς την Τουρκία) >10 bcm σε 47 bcm και 53 bcm αντίστοιχα. Αυξάνει επίσης την εκτίμηση για τις εισαγωγές φυσικού αερίου από τη Ρωσία κατά 2 bcm σε 20 bcm (+5bcm ετησίως) το 2024, αλλά τις διατηρεί στα 10 bcm το 2025, υποθέτοντας ότι δεν θα ανανεωθεί η σύμβαση διαμετακόμισης της Ουκρανίας.
Κίνδυνοι
Πάντως η UBS βλέπει υψηλούς βραχυπρόθεσμους κινδύνους για την τιμή του φυσικού αερίου να αυτόν τον χειμώνα με υψηλότερη εποχική ζήτηση. Ο καιρός θα είναι και πάλι μια σημαντική παράμετρος καθώς όπως υπολογίζει οι ακραίες καιρικές συνθήκες επηρεάζουν τη ζήτηση αερίου για θέρμανση έως και 14% με βάση τον ιστορικό μέσο όρο των 10 ετών.
Ο συνδυασμός κρύου καιρού, διαταραχών από την πλευρά της προσφοράς και ισχυρότερης ανάκαμψης της ασιατικής ζήτησης LNG θα μπορούσε να οδηγήσει τις τιμές κοντά στα 55 ευρώ για το TTF (ή λόγιο κάτω από τα 20 δολ./mmBtu).
Αντίθετα, οι τιμές θα μπορούσαν να πέσουν στα 30 ευρώ/MWh ή 10 δολ./mmBtu εάν ο χειμώνας είναι και πάλι ήπιος και η ασιατική ζήτηση είναι πιο χαμηλή από ό,τι αναμένεται.
Το μέλλον των ροών μέσω Ουκρανίας παραμένει μία από τις κύριες αβεβαιότητες προσφοράς. Η σταθερή ή υψηλότερη παροχή ρωσικού φυσικού αερίου μέσω της Ουκρανίας θα μπορούσε να φέρει τις τιμές ακόμη και κάτω από τη μακροπρόθεσμη εκτίμηση των 30 ευρώ/MWh.
