Οι τιμές του πετρελαίου κινήθηκαν πτωτικά τις τελευταίες ημέρες παρά τις αυξανόμενες γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή και παρά τα μέτρα τόνωσης που ανακοίνωσε η Κίνα για την οικονομία της.
Η Goldman Sachs πιστεύει ότι αυτή η κίνηση τιμών αντανακλά ότι το γεγονός ότι το ασφάλιστρο γεωπολιτικού κινδύνου παραμένει περιορισμένο καθώς και τις προσδοκίες της αγοράς για δυνητικά υψηλότερη προσφορά πετρελαίου μετά από τις αναφορές για την προσφορά πετρελαίου της Λιβύης (οι φατρίες συμφώνησαν να διορίσουν έναν νέο διοικητή της κεντρικής τράπεζας, ανοίγοντας το δρόμο για την επανέναρξη της παραγωγής πετρελαίου) και της Σαουδικής Αραβίας (οι FT ανέφεραν ότι η Σαουδική Αραβία είναι έτοιμη να εγκαταλείψει τον στόχο των 100 δολαρίων για το αργό για να πάρει πίσω μερίδιο αγοράς).
Η Goldman πάντως ξεκαθαρίζει πως καμία από τις αναφορές δεν άλλαξε το βασικό της σενάριο.
Έτσι, εξακολουθεί να αναμένει τρεις μήνες αύξησης της παραγωγής του ΟΠΕΚ+, συμπεριλαμβανομένης της σταδιακής αύξησης της παραγωγής αργού της Σαουδικής Αραβίας από λίγο κάτω από 9,0 εκατ. βαρέλια/ημέρα σε λίγο πάνω από 9,2 εκατ. βαρέλια/ημέρα, ξεκινώντας τον Δεκέμβριο.
Πιστεύει ότι ο ΟΠΕΚ+ θα προχωρήσει με σταδιακές αυξήσεις της παραγωγής κάποια στιγμή τα επόμενα τρίμηνα, επειδή η πειθαρχία της προσφοράς εκτός ΟΠΕΚ+ και η υποστήριξη της εσωτερικής συνοχής και της παγκόσμιας ζήτησης πετρελαίου είναι πιθανώς η βέλτιστη μακροπρόθεσμη στρατηγική. Επομένως, η Goldman Sachs συνεχίζει να προβλέπουμε ότι η μέση ετήσια προσφορά θα αυξηθεί το 2025 κατά 0,6 εκατ. βαρέλια/ημέρα για τον ΟΠΕΚ και κατά 0,1 εκατ. βαρέλια/ημέρα για τη Ρωσία.
Η Goldman επίσης δεν αλλάζει την πρόβλεψή της για το εύρος διακύμανσης της τιμής του Brent στα 70-85 δολάρια, με το Brent να ανακάμπτει κάπως στα 77 δολ. το βαρέλι στο δ’ τρίμηνο του 2024 καθώς η αγορά παραμένει σε έλλειμμα και καθώς η αποτίμηση και οι θέσεις των επενδυτών στο πετρέλαιο είναι πολύ χαμηλές, πριν υποχωρήσει ελαφρά στα 74 δολ. έως τον Δεκέμβριο του 2025, καθώς προβλέπει πλεόνασμα 0,7 εκατ. βαρέλια/ημέρα το 2025).
Ενώ η εξάρτηση του ΟΠΕΚ από τα δεδομένα συνεπάγεται ότι παραμένουν πιθανές πρόσθετες καθυστερήσεις για την αντιστροφή των επιπλέον εθελοντικών περικοπών, η υψηλή πλεονάζουσα χωρητικότητα λίγο πάνω από τα 6 εκατ. βαρέλια/ημέρα αυξάνει τους κινδύνους για υψηλότερη προσφορά του ΟΠΕΚ+ σε σχέση με τις προβλέψεις της Goldman και για χαμηλότερες τιμές για το Brent, όπως επισημαίνει.
Χρησιμοποιώντας το πλαίσιο τιμολόγησης με βάση τα αποθέματα, η αμερικάνικη τράπεζα συνεχίζει να υπολογίζει ότι το Brent θα μπορούσε να πέσει στα 60 δολάρια το βαρέλι μέχρι τον Δεκέμβριο του τρέχοντος έτους, εάν:
1) ο ΟΠΕΚ αντιστρέψει πλήρως τις επιπλέον περικοπές των 2,2 εκατ. βαρελιών/ημέρα μέχρι τον Νοέμβριο του 2025 ( που θα αύξανε την παραγωγή από τις 8 χώρες του ΟΠΕΚ+ που εφάρμοσαν τις πρόσθετες εθελοντικές περικοπές κατά περίπου 1,3 εκατ. βαρέλια/ημέρα περισσότερο από ό,τι στο βασικό σενάριο της Goldman, ή
2) οι ΗΠΑ επέβαλαν γενικό δασμό 10% στις εισαγωγές αγαθών.
Αν και λιγότερο πιθανό, εκτιμά ότι το Brent θα μπορούσε να πέσει πιο απότομα σε λίγο κάτω από τα 50 δολ./βαρέλι μέχρι τα τέλη του 2025 σε ένα σενάριο μέτριας ύφεσης όπου ο ΟΠΕΚ απαντά μειώνοντας κάπως την παραγωγή.
Ποια η πιθανότητα για ένα πόλεμο τιμών
Ενώ η πλεονάζουσα χωρητικότητα είναι υψηλή, η Goldman Sachs συνεχίζει να πιστεύει ότι ένας πόλεμος τιμών, όπου ο ΟΠΕΚ+ θα μείωνε γρήγορα το μεγαλύτερο μέρος της πλεονάζουσας παραγωγικής του ικανότητας σε μια αγορά με πολύ υπερπροσφορά, παραμένει απίθανος το 2024-2025. Ένας βασικός λόγος είναι ότι η ανάλυσή της υποδηλώνει ότι τα οικονομικά κίνητρα για έναν πόλεμο τιμών το 2024-2025 είναι σημαντικά πιο αδύναμα σε σχέση με τους δύο εκτεταμένους πολέμους τιμών του 1985 και του 2014-2016.
Ξεκινώντας από το 1985, το μερίδιο της Σαουδικής Αραβίας στην παγκόσμια προσφορά αργού είχε μειωθεί κατά 14 ποσοστιαίες μονάδες από τις αρχές της δεκαετίας του 1980 σε σχεδόν 4%. Σήμερα το μερίδιο της παγκόσμιας αγοράς αργού της Σαουδικής Αραβίας στο περίπου 11% (και ειδικά το μερίδιο αγοράς του ΟΠΕΚ+) παραμένει σημαντικά υψηλότερο, γεγονός που μειώνει τα κίνητρα για απότομη ώθηση της παραγωγής επειδή η αρνητική επίδραση στις τιμές είναι μεγαλύτερη. Η δημιουργία του ΟΠΕΚ+ το 2016 για τον τερματισμό της πτώσης των τιμών αύξησε το μερίδιο αγοράς του ομίλου και τα κίνητρα για διαμόρφωση των τιμών.
Τα οικονομικά κίνητρα για την έναρξη ενός πολέμου τιμών φαίνονται επίσης πιο αδύναμα από ό,τι το 2014-2016. Η μείωση της ελαστικότητας των τιμών της προσφοράς στις ΗΠΑ πιθανότατα συνεπάγεται πιο περιορισμένα μεσοπρόθεσμα κέρδη στο μερίδιο αγοράς του ΟΠΕΚ+ από μια στρατηγική πολέμου τιμών. Ενώ ο υπερβολικός δανεισμός άφησε τον αμερικανικό σχιστόλιθο ευάλωτο το 2014, οι παραγωγοί των ΗΠΑ βασίζονται πλέον λιγότερο σε εξωτερική χρηματοδότηση και οι μεγάλες δημόσιες εταιρείες πετρελαίου έχουν ισχυρούς ισολογισμούς και μεσοπρόθεσμες στρατηγικές μέτριας αλλά μη ευαίσθητης στις τιμές ανάπτυξης, τονίζει η Goldman. Στην πραγματικότητα, το μερίδιο αγοράς των ιδιωτικών εταιρειών (οι οποίες τείνουν να είναι πιο ελαστικές ως προς τις τιμές) στην προσφορά αργού πετρελαίου των ΗΠΑ ) έχει μειωθεί από 60% το 2011 σε περίπου 37% στα τέλη του 2023.
Όπως επισημαίνει η Goldman, μπορεί να είναι πιο πιθανή μια μεγαλύτερη αντιστροφή των εθελοντικών περικοπών του ΟΠΕΚ+ εάν 1) η συμμόρφωση με τις περικοπές είναι πιο μερική, 2) η προσφορά των ΗΠΑ επιβραδυνθεί σημαντικά, δεδομένων των πρόσφατων μείωση των τιμών, και 3) η ζήτηση θα αυξηθεί σημαντικά λόγω της πρόσφατης πτώσης των τιμών (δηλαδή η ζήτηση είναι πιο ελαστική ως προς τις τιμές).
Ο παράγοντας Κίνα
Τέλος, σε ότι αφορά τον αντίκτυπο που μπορεί να έχουν στο πετρέλαιο τα πρόσφατα ανακοινωθέντα μέτρα τόνωσης της οικονομίας της Κίνας, η Goldman επισημαίνει πως δεν αναμένει πως θα είναι σημαντικός και δεν αλλάζει την πρόβλεψη της ότι η ζήτηση θα αυξηθεί κατά 0,2 εκατ. βαρέλια/ημέρα και στα 16,4 εκατ. βαρέλια/ημέρα το 2025 για τους εξής λόγους:
Αν και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής έχουν εντείνει σημαντικά τα μέτρα τόνωσης, οι οικονομολόγοι της Goldman δεν αλλάζουν την πρόβλεψή τους για την ανάπτυξη του 2024 (4,7%), ενώ σε ότι αφορά την ανάπτυξη του 2025 θεωρούν ότι συνεχίζει να υπάρχει πολύ αβεβαιότητα λόγω των πιθανών αυξημένων δασμών στα κινεζικά προϊόντα. Επιπλέον, τα πρόσθετα δημοσιονομικά μέτρα τόνωσης μπορεί να επιταχύνουν την ενεργειακή μετάβαση προς εναλλακτικές λύσεις εκτός του πετρελαίου.
